סוגי מודלים פיננסיים (4 הראשונים) | דוגמאות שלב אחר שלב

סוגי מודלים פיננסיים

מודלים פיננסיים משמשים לייצוג תחזית הכספים של החברה בהתבסס על הביצועים ההיסטוריים שלה, כמו גם על הציפיות העתידיות במטרה להשתמש בהם לניתוח פיננסי והסוגים הנפוצים ביותר של מודלים פיננסיים כוללים מודל תזרים מזומנים מוזל (DCF), מודל Buyout Buyaged. (LBO), מודל ניתוח חברות השווה ומודל מיזוגים ורכישות.

להלן רשימת 4 הסוגים המובילים של מודלים פיננסיים

  1. מודל תזרים מזומנים מוזל (DCF)
  2. דגם Buyout ממונף
  3. מודל ניתוח חברה דומה
  4. מודל מיזוגים ורכישות

הבה נדון בפירוט על כל אחד מהם -

מספר 1 - מודל תזרים מזומנים מוזל

זהו אולי אחד הסוגים החשובים ביותר של מודל פיננסי המהווה חלק ממתודולוגיות הערכת השווי. היא מנצלת את תזרימי המזומנים החופשיים הצפויים לחילוץ ומנכים אותם כדי להגיע לערך נוכחי נקי (NPV) המסייע לערך הפוטנציאלי של השקעה ובאיזו מהירות הם יכולים להתפרק מאותו הדבר.

זה יכול לבוא לידי ביטוי בנוסחה הבאה:

DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 + …… .. + CFn / (1 + r) n                                

כאשר CF1 = תזרים המזומנים בסוף השנה

r = שיעור תשואה מוזל

n = חיי הפרויקט

בחישוב NPV, נניח שעלות ההון ידועה לצורך חישוב ה- NPV. הנוסחה ל- NPV:

[NPV = ערך נוכחי של תזרים מזומנים - ערך נוכחי של תזרים מזומנים],

אם NPV הוא חיובי, כדאי לשקול את הפרויקט אחר, זו אפשרות הפסדית.

מודל תזרים מזומנים מוזל - דוגמא

הבה נבחן דוגמה להבנת ההשלכות של ה- DCF Valaumodel:

     שָׁנָה01234
תזרים מזומנים    (100,000)30,00030,00040,00045,000

תזרים המזומנים הראשוני הוא 100,000 רופי הודי עבור התחלת תפקיד הפרויקט שכולם תזרים המזומנים.

100,000 = 30,000 / (1 + r) 1 + 30,000 / (1 + r) 2 + 40,000 / (1 + r) 3 + 45,000 / (1 + r) 4                                          

בחישוב, r = 15.37%. לפיכך, אם שיעור התשואה מהפרויקט צפוי להיות גדול מ- 15.37%, יתקבל הפרויקט אחר שידחה.

בחקר המניות, ניתוח DCF משמש למציאת הערך הבסיסי של החברה (שווי הוגן של המשרד)

מס '2 - מודל רכישה ממונף

רכישה ממונפת (LBO) היא רכישה של חברה ציבורית או פרטית עם כמות משמעותית של כספים שאולים. לאחר רכישת החברה, יחס החוב / הון בדרך כלל גדול מ -1 (חוב המהווה את רוב החלק). במהלך הבעלות, תזרימי המזומנים של המשרד משמשים לשירות סכומי החוב והריבית. התשואה הכוללת שהמשקיעים מממשים מחושבת על ידי תזרים היציאה של החברה (EBIT או EBITDA) וגובה החוב ששולם לאורך אופק הזמן. סוג זה של אסטרטגיה משמש בעיקר במימון ממונף עם נותני חסות כמו חברות פרייבט אקוויטי שרוצות לרכוש חברות במטרה למכור אותן ברווח בעתיד.

אם אתה רוצה ללמוד דוגמאות LBO באופן מקצועי, כדאי לך לבחון 12+ שעות קורס דוגמנות LBO

דוגמה למודל LBO

דוגמה להמחשה מוצגת להלן עם הפרמטרים וההנחות:

  • שותפי XYZ Private Equity רוכשים את חברת היעד ABC תמורת EBITDA קדימה פי 5 בסוף שנת אפס (לפני תחילת הפעילות)
  • יחס החוב להון = 60:40
  • נניח שהריבית הממוצעת המשוקללת על חוב תהיה 10%
  • ABC צופה להגיע להכנסות מכירות של 100 מיליון דולר עם רווח EBITDA של 40% בשנה הראשונה.
  • ההכנסות צפויות לגדול ב -10% משנה לשנה.
  • שולי ה- EBITDA צפויים להישאר שטוחים במהלך תקופת ההשקעה.
  • הוצאות ההון צפויות להיות 15% מהמכירות בכל שנה.
  • ההון החוזר התפעולי צפוי לגדול ב -5 מיליון דולר מדי שנה.
  • פחת צפוי להיות שווה ל -20 מיליון דולר בכל שנה.
  • בהנחה ששיעור מס קבוע של 40%.
  • XYZ יוצא מהשקעת היעד לאחר שנה 5 באותו מכפיל EBITDA ששימש לכניסה (5 פעמים קדימה 12 חודשים EBITDA) - ראה מכפילי ערך טרמינל

על פי מודל הכניסה 5.0, המחיר המשולם עבור מחיר הרכישה של חברת ABC Target מחושב על ידי הכפלת EBITDA של שנה 1 (המייצגת מרווח EBITDA של 40% בהכנסות של 100 מיליון דולר) כפול 5. לפיכך מחיר הרכישה = 40 * 5 = 200 מיליון דולר.

מימון החוב וההון מחושב בהתחשב ביחס החוב: ההון העצמי =

חלק חוב = 60% * 200 מיליון דולר = 120 מיליון דולר

חלק הון = 40% * 200 מיליון = 80 מיליון דולר

בהתבסס על ההנחות לעיל אנו יכולים לבנות את הטבלה באופן הבא:

($ במ"מ)שנים
123456
הכנסות ממכירות100110121133146161
EBITDA404448535964
פחות: ירידת ערך והפחתות(20)(20)(20)(20)(20)(20)
EBIT202428333944
פחות: עניין(12)(12)(12)(12)(12)(12)
EBT81216212732
פחות: מיסים(3)(5)(7)(8)(11)(13)
PAT (רווחים לאחר מס)579131619

לידיעתך, מאחר שערך היציאה בסוף שנה 5 יתבסס על ריבית EBITDA להעברה, דוח רווח והפסד של השנה השישית ולא השנה החמישית.

ניתן לחשב את תזרים המזומנים החופשי המנוף המצטבר באופן הבא:

($ במ"מ)שנים
123456
EBT (מופעל מס)57101316
בנוסף: D&A (הכנסה שאינה מזומן)2020202020
פחות: הוצאות הוניות(15)(17)(18)(20)(22)
פחות: עלייה בהון החוזר הנקי(5)(5)(5)(5)(5)
תזרים מזומנים חופשי (FCF)56789

איננו צריכים לקחת בחשבון את המידע לשנה השישית שכן ניתן להשתמש ב- FCF משנים 1 עד 5 לתשלום סכום החוב בהנחה שכל ה- FCF מנוצל לתשלום חוב. ניתן לחשב את החזרות היציאה כדלקמן:

ערך ארגוני כולל ביציאה = לקיחת EBITDA קדימה ביציאה יחד עם מכפיל יציאה פי 5.0 לחישוב יציאת TEV. 64 מ"מ $ X 5.0 כפול = 320 מיליון דולר

חוב נטו ביציאה (המכונה גם חוב סיום) מחושב כדלקמן:

סיום חוב = התחלת חוב - תשלום החוב [120 מ"מ - 34 מ"מ דולר ב FCF מצטבר = 86 מ"מ]

ערך הון סופי = יציאה TEV - חוב סיום [320 מ"מ - 86 מ"מ דולר] = 234 מ"מ דולר

תשואת EV מרובה כסף (MoM) מחושבת כ [סיום EV / מתחיל EV] = [$ 234 מ"מ / $ 80 מ"מ = פי 2.93 לחודש]

הטבלה הבאה שימושית להערכת IRR בהתבסס על מכפילי MoM למשך 5 שנים:

2.0x MoM מעל 5 שנים ~ 15% IRR
2.5x MoM מעל 5 שנים ~ 20% IRR
3.0x MoM מעל 5 שנים ~ 25% IRR
3.7x MoM מעל 5 שנים ~ 30% IRR

לפיכך, אנו יכולים להניח כי ה- IRR המשתמע למקרה הנ"ל הוא בערך 25% או מעט פחות מאותו.

מס '3 - מודל ניתוח חברות השווה

ניתוח חברות מקביל (CCA) הוא תהליך המשמש להערכת שווי החברה תוך שימוש במדדים של עסקים אחרים בגודל דומה באותו ענף. היא פועלת מתוך הנחה כי לחברות דומות יהיו מכפילי הערכה דומים, כמו EV / EBITDA. בהמשך, משקיעים מסוגלים להשוות חברה מסוימת למתחרותיה באופן יחסי.

באופן כללי ניתן לחלק את קריטריוני הבחירה של חברות דומות כדלקמן:

                      פרופיל עסקי                         פרופיל פיננסי
מִגזָרגודל
מוצרים ושירותיםרווחיות
לקוחות ושווקי קצהפרופיל צמיחה
ערוצי הפצההחזר על השקעה
גֵאוֹגרַפיָהדירוג אשראי

הכפולות הקריטיות ביותר הנחשבות לניתוח השוואתי הן:

PE מרובה

  • מכפיל שווי PE המכונה גם "מכפיל מחיר" או "מכפיל רווחים" מחושב כ:
  • מחיר למניה / רווח למניה או שווי שוק / רווח נקי
  • מכפיל זה מציין את המחיר שמשקיע מוכן לשלם עבור כל $ הרווח.

EV / EBITDA מרובה

  • מכפיל נפוץ נוסף הוא EV / EBITDA המחושב כדלקמן: ערך ארגוני / EBITDA
  • כאשר EV מייצג את כל התביעות בעסק (הון משותף + חוב נטו + מניות מועדפות + ריביות מיעוטים).
  • זה מסייע לנטרול ההשפעה של מבנה ההון. ה- EBITDA נצבר הן לבעלי החוב והן למחזיקי ההון שכן הוא נמצא לפני רכיב הריבית.

יחס ערך לספר

  • יחס ה- PBV הוא יחס המחיר / הספר הוא מכפיל הון המחושב כמחיר שוק של מניה / ערך ספרני למניה או שווי שוק / סך כל ההון.

השלבים שיש לזכור לביצוע הערכת השוואה הם:

  1. בחר קבוצת מתחרים / חברות דומות עם ענפים דומים ומאפיינים בסיסיים.
  2. חישוב שווי השוק = מחיר המניה X מספר המניות הבולטות.
  3. חשב את הערך הארגוני
  4. השתמש בנוסחאות היסטוריות מתיקי החברה ותחזיות של ההנהלה, מנתחי הון וכו '.
  5. חישב את מכפילי התפשטות השונים אשר יתנו מבט מרהיב על ביצועי החברה ומשקף את האמת מאחורי המידע הכספי.
  6. הערך את חברת היעד על ידי בחירת מכפיל הערכת השווי המתאים עבור קבוצת השווים, והערך את חברת היעד בהתבסס על אותו מכפיל. בדרך כלל משתמשים בממוצע או בחציון.

מודל ניתוח חברה השווה - דוגמא

  • הטבלה שלעיל היא ההשוואה המקבילה עבור Box Inc. כפי שאתה יכול לראות כי יש רשימת חברות בצד שמאל יחד עם מכפילי הערכת השווי שלה בצד ימין.
  • מכפילים יקרי ערך כוללים EV / מכירות, EV / EBITDA, מחיר ל- FCF וכו '.
  • אתה יכול לקחת ממוצע של מכפילים תעשייתיים אלה לצורך מציאת השווי ההוגן של Box Inc.
  • לפרטים נוספים, עיין בשווי תיבות

מס '4 - מודל מיזוגים ורכישות

סוג האחריות של בנקאות השקעות נמצא בשימוש נרחב בסוג המודל הפיננסי. כל מטרת הדוגמנות למיזוג היא להציג בפני הלקוחות את השפעת הרכישה על הרווחיות של הרוכש וכיצד ניתן להשוות את מדד זה בענף.

השלבים הבסיסיים לבניית מודל M & A הם כדלקמן:

המוקד של מודל זה כולל בנייה של המאזן לאחר מיזוג שתי הגופים.

מקטע מודל המקורות והמשתמשים במודל זה מכיל מידע הנוגע לזרימת הכספים בעסקת מימון ורכישה באופן ספציפי, מאיפה הכסף וממנו הכסף מנוצל. בנקאי השקעות קובע את סכום הכסף שגויס באמצעות מכשירי הון וחוב שונים וכן מזומנים ביד למימון רכישת חברת היעד המייצגת מקורות הכספים. השימושים בכספים יציגו את המזומנים שיוצאים לרכישת היעד וכן עמלות שונות הנדרשות להשלמת העסקה. הגורם החשוב ביותר הוא שהמקורות צריכים להיות שווים לשימוש בקרנות.

מזומנים על יד = סך השימושים בכספים - סך כל מקורות הכספים למעט מזומנים בידיים

(רכישת הון עצמי + דמי עסקה + דמי מימון) - (הון עצמי + חוב)

מוניטין: זהו נכס המתעורר במאזן של חברה רוכשת בכל פעם שהיא רוכשת יעד למחיר העולה על הערך בספרים של נכסים מוחשיים נטו (כלומר סך נכסים מוחשיים - סך ההתחייבויות) במאזן היעד. כחלק מהעסקה, לרוב "יירשם" חלק מהנכסים הנרכשים של חברת היעד - ערך הנכסים יוגדל עם סגירת העסקה. עלייה זו בשווי הנכסים תופיע כגידול בנכסים לא מוחשיים אחרים במאזן הקונה. זה יגרום להתחייבות מס נדחית, השווה לשיעור המס המונח כפול המחיקה לנכסים בלתי מוחשיים אחרים.

הנוסחה המשמשת לחישוב המוניטין שנוצר בעסקת מימון ורכישה:

מוניטין חדש = מחיר הרכישה של ההון העצמי - (סך הנכסים המוחשיים - סך ההתחייבויות) - רישום הנכסים * (שיעור מס 1)

מוניטין הוא נכס ארוך טווח אך לעולם אינו מופחת או מופחת אלא אם כן נמצא ירידת ערך - אם נקבע כי שווי הישות הנרכשת הופך בבירור לנמוך ממה ששילם עבורו הקונה המקורי. במקרה זה, חלק מהמוניטין "יוחלף" כהוצאה חד פעמית כלומר המוניטין יופחת בכמות שווה של חיוב ירידת הערך.

מודל M & A לדוגמא - מאזן משולב

דוגמאות לתרחישים של מודלים למיזוג