מהו החזר השקעה על תזרים מזומנים (CFROI)?
CFROI (או החזר השקעה על תזרים מזומנים) הוא שיעור ההחזר הפנימי (IRR) של החברה בהשוואה לשיעור המכשול כדי להבין האם המוצר / ההשקעה מסתדרים טוב.
- הוא פותח על ידי HOLT Value Associates. מדד זה מאפשר למשקיעים להיכנס למבנה הפנימי של החברה כדי לגלות כיצד נוצרים מזומנים בארגון.
- זה עוזר לך להבין איך חברה מממנת את הפעילות שלה ואיך משלמים לספקים פיננסיים. יתרה מכך, החזר על ההשקעה בתזרים המזומנים מתחשב גם באינפלציה.
- CFROI הוא מודל הערכת שווי המניח כי שוק המניות מחליט את המחירים על בסיס תזרים המזומנים של החברה. וזה לא לוקח בחשבון את הביצועים או הרווחים של החברה.
[ הערה: אם אתה תוהה מהו שיעור מכשולים, הנה המידע הקצר: שיעור המכשולים הוא השיעור המינימלי שהחברה מצפה להרוויח כאשר החברה משקיעה בפרויקט. בדרך כלל משקיעים מחשבים את עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC) ומשתמשים בה כשיעור משוכה.]
נוסחת החזר השקעה על תזרים מזומנים
נוסחת CFROI = תזרים מזומנים תפעולי (OCF) / הון מועסק
כדי שנוכל לחשב CFROI, עלינו להבין גם OCF וגם CE. בואו נבין אותם בזה אחר זה.
תזרים מזומנים תפעולי (OCF)
במילים פשוטות, תזרים מזומנים תפעולי הוא סכום המזומנים שנכנס לאחר תשלום הוצאות תפעול עבור החברה. אז ראשית נסתכל על הרווח הנקי. ובצע את ההתאמות הבאות (על פי השיטה העקיפה לניתוח תזרים מזומנים) -
תזרים מזומנים תפעולי (OCF) = רווח נקי + הוצאות שאינן מזומנות + שינויים בהון החוזר.
הון מועסק (CE)
עכשיו בואו נסתכל על ההון המועסק (CE) של החברה. חברות משתמשות בשני מדדים רגילים לחישוב הון מועסק. להלן שתי דרכים לברר הון מועסק. לא משנה באיזה שימוש נשתמש, עלינו להישאר עקביים בגישה שלך.
- הון מועסק = נכסים קבועים + הון חוזר
- הון מועסק = סך הנכסים - התחייבויות שוטפות
השיטה השנייה קלה יותר, ובקטע הדוגמה נשתמש בשיטה השנייה כדי לברר הון מועסק.
תשואה על השקעה בתזרים מזומנים - דוגמה לסטארבקס
כדוגמה, בואו נחשב את ה- CFROI של סטארבקס
מהתרשים שלמעלה יש לנו את הדברים הבאים:
- תזרים מזומנים תפעולי (2018) = 11.94 מיליארד דולר
- הון מועסק (2018) = 18.47 מיליארד דולר
- נוסחת CFROI = תזרים מזומנים תפעולי / הון מועסק = $ 11.94 / $ 18.47 = 64.6%
כיצד לפרש CFROI?
לא ניתן לפרש תשואה על השקעה בתזרים מזומנים מבלי להשוות אותה לשיעור המכשול. בדרך כלל, שיעור המשוכות הוא עלות ההון הממוצעת המשוקללת (WACC).
לאחר חישוב ה- CFROI, משווים אותו ל- WACC ואז מחושב ה- CFROI נטו.
כך תוכל לחשב CFROI נטו -
CFROI נטו = החזר השקעה על תזרים מזומנים (CFROI) - עלות הון ממוצעת משוקללת (WACC)
- אם ה- CFROI נטו חיובי (כלומר Net CFROI> WACC), הוא הגדיל את ערך בעלי המניות ו
- אם CFROI נטו הוא שלילי (כלומר, נטו CFROI <WACC), אז הוא הוריד את ערך בעלי המניות.
דוגמאות
גב 'שווטה חשבה להשקיע בחברת Q. אך לפני השקעה, היא רוצה לדעת האם חברת Q תוכל להעריך את ערכה כבעל מניות. אז היא החליטה לברר תזרים מזומנים על השקעה ו- CFROI נטו. ברשותה המידע הבא.
חברת Q בסוף 2016
פרטים | בדולר ארה"ב |
הכנסה נטו | 600,000 |
פחת והפחתות | 56,000 |
מיסים נדחים | 6,500 |
גידול בחייבים | 4,000 |
ירידה במלאי | 6,000 |
ירידה בתשלומי החשבון | 9,000 |
גידול בריבית שנצברה | 3,200 |
רווח ממכירת נכסים | 12,000 |
סך נכסים | 32,00,000 |
התחייבויות שוטפות | 400,000 |
הון עצמי | 20,00,000 |
חוֹב | 800,000 |
עלות הון | 4% |
עלות החוב | 6% |
שיעור מס חברות | 30% |
יש לנו את המידע הנ"ל. ראשית, נחשב את תזרים המזומנים התפעולי.
חברת Q
דוח תזרים מזומנים לשנת 2016
פרטים | בדולר ארה"ב |
הכנסה נטו | 600,000 |
(+) הוצאות שאינן במזומן | |
פחת והפחתות | 56,000 |
מיסים נדחים | 6,500 |
שינויים בהון החוזר | |
גידול בחייבים | (4,000) |
ירידה במלאי | 6,000 |
ירידה בתשלומי החשבון | (9,000) |
גידול בריבית שנצברה | 3,200 |
רווח ממכירת נכסים | (12,000) |
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת | 6,46,700 |
יש לנו מרכיב אחד ב- CFROI. עלינו לחשב עוד אחד, כלומר הון מועסק.
פרטים | בדולר ארה"ב |
סה"כ נכסים (A) | 32,00,000 |
התחייבויות שוטפות (B) | 400,000 |
הון מועסק (א - ב) | 28,00,000 |
הנה, ההחזר על השקעת תזרים המזומנים של חברת Q -
נוסחת תשואה על השקעה של תזרים מזומנים = תזרים מזומנים תפעולי (OCF) / הון מועסק
פרטים | בדולר ארה"ב |
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת (A) | 6,46,700 |
הון מועסק | 28,00,000 |
תשואה על השקעה בתזרים מזומנים (A / B) | 23.10% |
כדי לדעת מה קצב המכשול ולהשוות איתו את התשואה על ההשקעה בתזרים המזומנים, עלינו לחשב תחילה את WACC ואז לגלות את נטו.
כך נחשב WACC.
WACC = E / V * Re + D / V * Rd * (1 - TC)
פרטים | בדולר ארה"ב |
הון (E) | 20,00,000 |
חוב (ד) | 800,000 |
הון + חוב (V) | 28,00,000 |
E / V | 0.71 |
עלות הון | 4% |
D / V | 0.29 |
עלות החוב | 6% |
שיעור מס חברות | 30% |
אם מכניסים את הערך הנ"ל למשוואה, אנו מקבלים -
- WACC = 0.71 * 0.04 + 0.29 * 0.06 * (1 - 0.30)
- WACC = 0.0284 + 0.01218
- WACC = 0.04058 = 4.06%
לאחר מכן, התשואה על השקעות תזרים מזומנים נטו היא -
פרטים | בדולר ארה"ב |
תשואה על השקעה בתזרים מזומנים (A) | 23.10% |
WACC (B) | 4.06% |
תזרים מזומנים נטו החזר השקעה (א - ב) | 19.04% |
לפי החישוב לעיל, שווטה בטוחה כעת כי חברת Q תוכל להעריך את ההשקעה שתבצע, וכתוצאה מכך היא תמשיך ותשקיע בחברה.
בניתוח הסופי
CFROI הוא אחד הצעדים הטובים ביותר אם ברצונך לדעת תמונה מדויקת של מצב החברה. יחסים חשבונאיים אחרים עובדים, אך הם מבוססים על הרעיון הלקוי כי "יותר רווח פירושו ניהול משאבים טוב יותר ותשואות טובות יותר." אך במובן האמיתי, כמה מזומנים נכנסים וכמה יוצאים תמיד יחליטו איך החברה מסתדרת מבחינת הביצועים בשוק. כל משקיע צריך לחשב את התשואה על השקעות CFROI ותזרים מזומנים נטו לפני שהוא משקיע בחברה כלשהי.