מהו חוב להמרה?
חוב להמרה, הידוע גם בשם איגרת חוב להמרה הוא סוג של מכשיר חוב שניתן להמיר אותו למניות הון בנקודת זמן עוקבת. מדובר בביטחון היברידי מכיוון שהוא מכיל תכונות חוב והון עצמי ומציע יתרונות נוספים למחזיק.
- בדומה לאג"ח רגילה, חוב להמרה מונפק על ידי החברה עם שיעור קופון (ריבית) ותאריך פירעון. ניתן להמיר חוב זה למניות הון, בין אם הוא עומד בתנאים מסוימים או לאחר השלמת פרק זמן מסוים, בהתבסס על סוג החוב להמרה שהונפק.
- אם שווי מניות ההון של החברה נותר נמוך או שאינו מציע צמיחה משמעותית, רשאי בעל האג"ח לבחור לשמור על מכשירו בצורה של חוב ולממש אותו לפדיון.
- לחלופין, אם ערך ההון יעלה משמעותית, אזי בעל האג"ח עשוי לבחור להמיר את חובו למניה.
תנאים חשובים בחוב להמרה
- שיעור קופון - בדומה למכשיר חוב רגיל, חוב להמרה מחייב גם את המנפיק לשלם ריבית מעת לעת למחזיק. שיעור הריבית עשוי להיות קבוע או צף בהתאם לתנאי המכשיר.
- מועד לפירעון - חובות מונפקים לפרקי זמן מסוימים. מועד הפירעון הוא המועד בו כל דמי התשלום ישולמו במלואם למחזיק. בחלק מהמכשירים, מועד הפירעון נחשב למועד בו מומרים החובות למניות הוניות. עם זאת, במקרים אחרים, המחזיק רשאי לבחור שלא לממש את זכותו להמרה ומכשיר החוב יוחזר במלואו במועד הפירעון.
- יחס המרה - יחס המרה מציין את מספר מניות ההון שיקבל בעל האג"ח עם ההמרה. במילים פשוטות, זהו מספר מניות ההון המוצעות על ידי החברה ליחידת חוב. יחס ההמרה נקבע מראש בעת הנפקת החוב להמרה. לדוגמא - יחס להמרה של 10 פירושו שלכל יחידת חוב יתקבלו עשר מניות הוניות עם ההמרה.
- מחיר המרה - בדומה ליחס ההמרה, מחיר ההמרה נקבע מראש גם בעת ההנפקה. זהו המחיר ליחידת מלאי מניות בזמן ההמרה.
ניתן להבין את הקשר בין יחס המרה למחיר בנוסחה הבאה -
מחיר המרה = ערך יחס חוב להמרה / המרהכיצד עובד חוב להמרה?
דוגמא - מר X מחזיק באג"ח להמרה בשווי של 1,000 דולר (10 אגרות חוב של 100 דולר כל אחת). מחיר ההמרה הוא 50 דולר. יחס ההמרה = 20 (1000/50). כלומר, עבור כל איגרות חוב המוצעות, 20 מניות הון מוצעות להמרה. המספר הכולל של מניות שמר X יהיה זכאי בעת המרה = 10 * 20 = 20 מניות של 50 $ כל אחת.
באותו תרחיש, בו ניתן רק יחס ההמרה, ניתן לחשב את מחיר ההמרה כ - 1000/20 = 50 דולר.
השפעות מחיר השוק על המרת חוב
על מנת להרוויח בהמרה, מחיר השוק של מניות ההון צריך להיות גדול או שווה למחיר ההמרה. בתרחיש כזה, בעל האג"ח נוטה יותר לממש את אפשרות ההמרה. בעוד שאם מניות ההון נסחרות לפי שווי נמוך ממחיר ההמרה, בעל האג"ח עומד על הפסד ויהיה בעל סיכוי גבוה יותר לשמור על ריבית החוב.
הבה נבין את המושג הזה ולוקח את הדוגמה של מר X. שווי החוב הכולל הוא $ 1000 ומחיר ההמרה הוא $ 50. כאשר מחיר השוק למניה הוא 55 $, הרווח שעומד על ידי מר X הוא $ 5 * 20 = $ 100 ($ 5 דולר למניה).
לחלופין, כאשר מחיר השוק של המניה הוא 40 $, אז מר X עומד על הפסד כולל של $ 10 * 20 = 200 $ על ההשקעה (הפסד של 10 $ למניה).
סוגי חוב להמרה
להלן סוגי החובות להמרה.
מספר 1 - אג"ח להמרה בווניל
זוהי הצורה הנפוצה ביותר של חוב להמרה, כאשר בעת הפירעון יש לבעל האג"ח אפשרות להמיר את האג"ח להון על בסיס מחיר ההמרה, היחס ומחיר השוק או לחלופין יכול לבחור לפדות את שווי החוב.
מס '2 - איגרות חוב להמרה
כפי שהשם מרמז, אגרות החוב מומרות באופן חובה למניות הון בתאריך ושער המרה מוגדרים. סוג חוב זה אינו מציע כל אפשרות להחזיק מבחינת המרת החוב. פירעון לכלי חוב הוא כפול - החזר ריבית והחזר קרן. במקרה של אגרות חוב הניתנות להמרה באופן חובה, פירעון הקרן לובש בצורה של מניות הוניות ולא במזומן.
זהו מנגנון לחיסכון במזומן המופעל על ידי החברה ובו נעשה שימוש במזומן הזמין למטרות התפתחות והרחבה בניגוד להחזר חוב. יחס ההמרה והמחיר נקבעים מראש בעת הנפקת החוב ומתומחרים בצורה כזו כדי להבטיח כי המחזיק יקבל את ערך הנקוב של המניה - ללא פרמיה ללא הנחה.
# 3 - איגרות חוב להמרה הפיכות
במקרה של אגרות חוב להמרה הפיכות, לחברה אפשרות להמיר את אגרות החוב למניות הון או לשמור עליהן בצורה של חוב בניגוד לאג"ח הניתנות להמרה בווניל בהן לבעל האג"ח יש אפשרות להמיר.
יתרונות
- מנקודת מבטו של המשקיע, חוב להמרה מציע יתרון הן של חוב והן של הון עצמי. בעל האג"ח מקבל תשלומי ריבית תקופתיים על החוב ועשוי גם ליהנות מהיתרון של שבח הון אם החברה מבצעת ביצועים טובים.
- מנקודת מבטה של החברה, ניירות ערך להמרה הם דרך קלה יותר לגייס כספים מבלי לדלל את מבנה ההון בטווח הקצר.
- מימון מסוג זה יתאים ביותר לחברות קטנות וסטארט-אפים לגייס כספים בקלות ללא כל תלות בביצועי העבר.
חסרונות
- בהתחשב בכך שיש אפשרות להמיר את החוב להון ולהשיג שיפור הון, חברות נוטות יותר להציע שיעור ריבית נמוך יותר (שיעור קופון) על סוג חוב זה.
- מכיוון שחוב מסוג זה מורכב יותר, כאשר יש לקחת בחשבון המון משתנים, סביר יותר שישמשקיע פרט ממוצע לבחור במכשירי חוב רגילים.
סיכום
חוב להמרה הוא דרך קלה יותר לגיוס כספים עבור חברה המציעה את היתרון של תכונות חוב והן של תכונות הון למשקיעים. בהשקעה נכונה סוג חוב זה מציע יתרונות רבים יותר בהשוואה למכשיר חוב רגיל.