ערך מוסף כלכלי (נוסחה, דוגמה) | כיצד לחשב EVA

מהו ערך מוסף כלכלי?

ערך מוסף כלכלי (EVA) הוא מדד לערך עודף שנוצר בהשקעה נתונה. כאשר אדם משקיע את כספיו, הוא עושה זאת רק משום שהוא מצפה להרוויח רווח מההשקעה. נניח, נראה כי זהב הוא כלי טוב להשקעה עם מרווח רווח גבוה.

• סך ההשקעה (כלומר המחיר בו נרכש זהב) = $ 1000
• תיווך ששולם לסוחר לרכישת זהב = 15 דולר

בעוד שנה הייתי רוצה למכור את הזהב בגלל מחסור בנזילות.

• מחיר המכירה של זהב = 1200 דולר
• תיווך ששולם לעוסק במכירת זהב = 10 דולר

בדוגמא ערך מוסף כלכלי לעיל,

• ערך מוסף כלכלי = מחיר מכירה - הוצאות הנלוות למכירת הנכס - מחיר קנייה - הוצאות הנלוות לרכישת הנכס
• ערך מוסף כלכלי = 1200 $ - 10 $ - 1000 $ - 15 $ = 175 $

אם רק נראה את הרווח, אז הרווח ממכירת זהב היה 1200 $ - 1000 $, כלומר 200 $. אבל יצירת העושר בפועל היא 175 $ בלבד על חשבון ההוצאות. זו דוגמה גסה מאוד של ערך מוסף כלכלי (EVA).

במאמר זה נדון בפירוט בערך כלכלי נוסף -

תפיסת ערך מוסף כלכלי (EVA)

ערך מוסף כלכלי (EVA) הוא הרווח הכלכלי של החברה בתקופה מסוימת. היא מודדת את הביצועים הפיננסיים של החברה על בסיס העושר השיורי המחושב על ידי ניכוי עלות ההון שלה מהרווח התפעולי שלה, מותאם למס על בסיס מזומן.

זה עוזר לתפוס את הרווח הכלכלי האמיתי של חברה כמו שחישבנו את הערך המוסף הכלכלי של השקעת זהב באמור לעיל. דוגמא לערך מוסף כלכלי פותחה וסימנה מסחרית על ידי שטרן סטיוארט ושות 'כאמצעי ביצועים פיננסי פנימי.

פורמולת EVA

שלושת המרכיבים העיקריים של ערך מוסף כלכלי (EVA) הם:

1. רווח תפעולי נקי לאחר מס
2. הון מושקע
3. WACC, כלומר עלות ההון הממוצעת המשוקללת

ניתן לחשב ערך מוסף כלכלי בעזרת הנוסחה הבאה:

נוסחת EVA ערך מוסף כלכלי = רווח תפעולי נקי לאחר מס - (הושקע הון x WACC)

כאן, Capital Invested x WACC מייצג את עלות ההון. עלות זו מנוכה מהרווח התפעולי הנקי לאחר מס בכדי להגיע לרווח הכלכלי או לעושר השיורי שיצר הארגון.

דוגמא לערך מוסף כלכלי (בסיסי)

מספר 1 - נוסחת EVA - רווח תפעולי נקי לאחר מס (NOPAT)

זה מייצג כמה יהיו רווחי המזומנים הפוטנציאליים של החברה ללא עלות ההון שלה. חשוב לנכות מס מהרווח התפעולי בכדי להגיע לתזרים התפעולי האמיתי שהחברה תרוויח.

NOPAT = הכנסה תפעולית x (1 - שיעור מס).

דוגמה ל- EVA לחישוב הרווח התפעולי הנקי לאחר מס היא כדלקמן:

# 2 - נוסחת EVA -  השקעה הונית

זה מייצג את סך ההון שהושקע באמצעות הון עצמי או חוב בחברה נתונה.

בהמשך לדוגמת ה- EVA הנ"ל של חברת ABC, נניח לחברה הון מושקע כולל של 30,000 $. מתוכם, 20,000 $ הם באמצעות מימון הון עצמי, והשאר (10,000 $) הם באמצעות חוב לטווח ארוך.

כמו כן, עיין בתשואה על יחס ההון המושקע

# 3 - נוסחת EVA - WACC

עלות ההון הממוצעת המשוקללת היא העלות שהחברה נושאת למיקור כספיה. החשיבות של ניכוי עלות ההון מהרווח התפעולי הנקי היא ניכוי עלות ההזדמנות של ההון שהושקע. הנוסחה לחישוב זהה היא כדלקמן:

WACC = R _D (1- T _c ) * (D / V) + R _E * (E / V)

הנוסחה נראית מסובכת, מפחידה, אך אם היא מובנת, היא די פשוטה. זה הרבה יותר קל אם הנוסחה מנוסחת במילים כדלקמן:

עלות הון ממוצעת משוקללת = (עלות חוב) * (1 - שיעור מס) * (שיעור חוב) + (עלות הון) * (שיעור הון עצמי)

זה הופך את הנוסחה לקלה יותר להבנה וגם מסבירה את עצמה.

כעת, הבנת סימני הנוסחה:

• R _D = עלות חוב
• T _c = שיעור מס
• D = הון שהושקע בארגון באמצעות חוב.
• V = ערך הכולל של החברה המחושב פשוט כחוב + הון עצמי.
• R _E = עלות הון
• E = הון שהושקע בארגון באמצעות אקוויטי

נקודה חשובה שיש לציין בנוסחה זו היא כי עלות החוב מוכפלת ב (1 - שיעור מס) שכן יש חיסכון במס בגין ריבית ששולמה על חוב. מנגד, אין חיסכון במס בעלות ההון העצמי, ומכאן ששיעור המס אינו נלקח בחשבון.

הבה נבחן כעת כיצד מחושב WACC.

WACC לשנת 2016

• = 8% * (1-30%) * ($ 10,000 / $ 30,000) + 10% * ($ 20,000 / $ 30,000)
• = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1.867% + 6.667% = = 8.53%

WACC לשנת 2015

• = 8% * (1-30%) * ($ 7,000 / $ 24,000) + 12% * ($ 17,000 / $ 24,000)
• = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1.63% + 8.50% = 10.13%

# 4 - חישוב EVA בעל ערך מוסף כלכלי

מהאמור לעיל, יש לנו את שלושת הגורמים מוכנים לחישוב ערך מוסף כלכלי לשנת 2016 ו- 2015.

ערך מוסף כלכלי (EVA) לשנת 2016 = רווח תפעולי נקי לאחר מס - (הושקע הון * WACC)

• = $ 70,000 - ($ 30,000 * 8.53%)
• = 70,000 $ - 2,559 $ = = 67,441 $

ערך מוסף כלכלי (EVA) לשנת 2015 = רווח תפעולי נקי לאחר מס - (השקעה הונית * WACC)

• = $ 63,700 - ($ 24,000 * 10.13%)
• = 63,700 דולר - 2,432 דולר = = 61,268 דולר

התאמות חשבונאיות לחישוב EVA

מכיוון שהבנו את היסודות של חישוב ה- EVA, הבה נלך קצת יותר ולהבין מה יכולים להיות חלק מהתאמות החשבונאיות האמיתיות הכרוכות בעיקר ברמת הרווח התפעולי:

ערך מוסף כלכלי של קולגייט EVA

מספר 1 - חישוב ה- NOPAT של קולגייט

בואו נסתכל על דוח רווח והפסד של קולגייט.

מקור: קולגייט SEC תיוק

• הרווח התפעולי של קולגייט בשנת 2016 הוא 3,837 מיליון דולר

הרווח התפעולי שלעיל אכן מכיל פריטים שאינם קופסים כמו פחת והפחתות, עלויות ארגון מחדש וכו '.

בדוגמת ה- EVA אנו מניחים כי הפחת בספרים והפחת הכלכלי זהים עבור קולגייט, ולכן אין צורך בהתאמה כאשר חישבנו את NOPAT.

עם זאת, יש להתאים את עלות הארגון מחדש. להלן תמונת המצב של עלויות הארגון מחדש של קולגייט מטופס 10K.

• חיובי הארגון מחדש של קולגייט בשנת 2016 = 228 מיליון דולר

רווח תפעולי מותאם = רווח תפעולי + הוצאות שיקום

• רווח תפעולי מתואם (2016) = 3,837 מיליון דולר + 228 מיליון דולר = 4,065 מיליון דולר

לצורך חישוב NOPAT, דרשנו את שיעורי המס.

אנו יכולים לחשב את שיעורי המס האפקטיביים מדוח רווח והפסד להלן.

מקור: קולגייט SEC תיוק

שיעור מס אפקטיבי = הפרשה למס הכנסה / הכנסה לפני מס הכנסה

• שיעור מס אפקטיבי (2016) = 1,152 $ / 3,738 $ = 30.82%

NOPAT = רווח תפעולי מותאם x (שיעור מס אחד)

• NOPAT (2016) = 4,065 מיליון דולר x (1-0.3082) = 2,812 מיליון דולר

כמו כן, עיין במאמר על פריטים חד-פעמיים

# 2 - ההון המושקע של קולגייט

הבה נחשב כעת את הפריט השני הנדרש לחישוב ערך מוסף כלכלי, כלומר הון מושקע.

מקור: קולגייט SEC תיוק

הון מושקע מייצג את החוב וההון העצמי שהושקעו בחברה.

סה"כ חוב = שטרות והלוואות שיש לשלם + חלק נוכחי של חוב לטווח ארוך + חוב לטווח ארוך

• סך החוב (2016) = 13 $ + 0 $ + 6,520 $ = 6,533 מיליון דולר

מקור: קולגייט SEC תיוק

הון מתואם = הון עצמי של קולגייט + מס נדחה נטו + ריבית שאינם בשליטה + הפסד כולל אחר (הכנסה) מצטבר

• הון מתואם (2016) = - 243 דולר + 55 דולר + 260 דולר + 4,180 דולר = 4,252 מיליון דולר

ההון המושקע של קולגייט (2016) = חוב (2016) + הון מותאם (2016)

• ההון המושקע של קולגייט (2016) = 6,533 מיליון דולר + 4,252 מיליון דולר = 10,785 מיליון דולר

# 3 - מצא WACC של קולגייט

נציין מלמעלה כי מספר המניות של קולגייט = 882.85 מיליון

מחיר השוק הנוכחי של קולגייט = $ 72.48 (נכון לסגירת ה- 15 בספטמבר 2017)

שווי שוק ההון של קולגייט = 72.48 x 882.85 = 63,989 מיליון דולר

כפי שציינו קודם,

סה"כ חוב = שטרות והלוואות שיש לשלם + חלק נוכחי של חוב לטווח ארוך + חוב לטווח ארוך

• סך החוב (2016) = 13 $ + 0 $ + 6,520 $ = 6,533 מיליון דולר

בואו נמצא כעת את עלות ההון של קולגייט באמצעות מודל CAPM

• Ke = Rf + (Rm - Rf) x בטא

נציין מלמטה כי השיעור נטול הסיכון הוא 2.17%

מקור - bankrate.com

עבור ארצות הברית פרמיה של סיכון הון היא  6.25%.

מקור - stern.nyu.edu

הבה נסתכל על בטא של קולגייט. נציין כי בטא של קולגייט גדלה עם השנים. נכון לעכשיו הוא 0.805

מקור: ycharts

כמו כן, עיין במאמר על חישוב בטא של CAPM

• עלות הון = 2.17% + 6.25% x 0.805
• עלות הון קולגייט = 7.2%

• הוצאות ריבית (2016) = 99 דולר
• סך החוב (2016) = 13 $ + 0 $ + 6,520 $ = 6,533 מיליון דולר
• ריבית אפקטיבית (2016) = $ 99/6533 = 1.52%

בואו כעת נחשב WACC

• שווי שוק של הון = 63,989 מיליון דולר
• שווי החוב = 6,533 מיליון דולר
• עלות הון = 7.20%
• עלות חוב = 1.52%
• שיעור מס = 30.82%

WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - שיעור מס)

WACC = (63,989 / (63,989 + 6,533)) x 7,20% + (6,533 / (63,989 + 6,533)) x 1,52% x (1-0,3082)

WACC = 6.63%

# 4 - חישוב EVA של ערך מוסף כלכלי של קולגייט

נוסחת ערך מוסף כלכלי = רווח תפעולי נקי לאחר מס - (השקעה הונית x WACC)

• NOPAT של קולגייט (2016) = 4,065 מיליון דולר x (1-0.3082) = 2,812 מיליון דולר
• ההון המושקע של קולגייט (2016) = 6,533 מיליון דולר + 4,252 מיליון דולר = 10,785 מיליון דולר
• ערך מוסף כלכלי (קולגייט) = 2,812 מיליון דולר - 10,785 מיליון דולר x 6.63%
• ערך מוסף כלכלי = 2097 מיליון דולר

מה החשיבות של EVA?

המטרה הבסיסית ביותר של כל עסק היא למקסם את ערך בעלי המניות. המשקיע הוא בעל העניין המרכזי שסביבו מתמקדת כל הפעילות העסקית.

גורמי המפתח החשובים תוך מקסום ערך בעלי המניות הם:

• מקסום עושר חשוב יותר בהשוואה למקסום רווח. יש הבדל בין השניים. מקסימום עושר מטרתו להאיץ את ערך הארגון בכללותו. ניתן לומר כי מקסימום רווח הוא תת קבוצה של מקסימום עושר. EVA מתמקדת ביצירת עושר.
• ערך מוסף כלכלי (EVA) לוקח בחשבון את עלות ההון הממוצעת המשוקללת. זה הולך עם ההיגיון שחשוב לכסות את עלות ההון העצמי ולא רק את חלק הריבית של החוב.
• ארגונים נוטים להתמקד ברווחים ולהתעלם מתזרים המזומנים. זה מוביל לעיתים קרובות למצוקת נזילות ועלול להוביל גם לפשיטת רגל. ערך מוסף כלכלי (EVA) מתמקד בתזרים מזומנים יותר ברווחים.
• על ידי לקיחת עלות ההון הממוצעת המשוקללת, היא לוקחת בחשבון גם נקודות מבט לטווח הקצר וגם לטווח הארוך.

יתרונות וחסרונות

כמו כל יחס / מדד פיננסי אחר, גם ערך מוסף כלכלי (EVA) כולל סטים משלו של יתרונות וחסרונות. תן לנו להסתכל על המצביעים הבסיסיים עבור אותו.

יתרונות השימוש בערך מוסף כלכלי (EVA):

1. כפי שנדון לעיל, זה עוזר לתת תמונה ברורה של יצירת עושר בהשוואה למדדים פיננסיים אחרים המשמשים לניתוח. הוא לוקח בחשבון את כל העלויות, כולל עלות ההזדמנות של ההון העצמי, והוא לא נצמד לרווחים חשבונאיים.
2. זה פשוט יחסית להבין.
3. ניתן לחשב EVA גם עבור חטיבות, פרויקטים וכו ', ואפשר לקבל החלטות השקעה מתאימות עבור אותם
4. זה גם עוזר לפתח קשר בין השימוש בהון לרווח התפעולי נטו. ניתן לנתח זאת על מנת להפיק את המרב מההזדמנויות וגם לבצע שיפורים מתאימים בכל מקום הצורך.

חסרונות השימוש בערך מוסף כלכלי (EVA):

1. ישנן הנחות יסוד רבות בחישוב עלות ההון הממוצעת המשוקללת. לא קל לחשב את עלות ההון העצמי, שהוא היבט מרכזי ב- WACC. בשל כך, ישנם סיכויים כי EVA עצמה יכולה להיתפס שונה עבור אותו ארגון, וגם עבור אותה תקופה. בדוגמה לעיל ערך מוסף כלכלי, עלות ההון השתנתה משנת 2015 לשנת 2016. זה יכול להיות אחד הגורמים העיקריים עקב ירידה ב- EVA.
2. מלבד ה- WACC, קיימות התאמות אחרות הנדרשות לרווח התפעולי הנקי לאחר מס. יש להתאים את כל ההוצאות שאינן במזומן. זה הופך להיות קשה במקרה של ארגון עם יחידות עסקיות מרובות וחברות בנות.
3. ניתוח השוואתי קשה עם ערך מוסף כלכלי (EVA) בגלל ההנחות הבסיסיות של WACC.
4. EVA מחושב על פי נתונים היסטוריים, ותחזיות עתידיות קשות.