ערך הון לעומת מכפיל ערך ארגוני ההבדלים העליונים

ההבדל בין הון לערך ארגוני

שווי ההון של החברה הוא משני סוגים: שווי השווי השוק שהוא מספר המניות הכולל מוכפל במחיר נתח השוק וההון הספרי שהוא שווי הנכסים בניכוי ההתחייבויות; ואילו שווי ארגוני הוא הערך הכולל של ההון העצמי בתוספת חוב פחות סכום המזומנים הכולל שיש לחברה - זה בערך נותן מושג לגבי התחייבות כוללת שיש לחברה.

זהו אחד מנושאי הערכת השווי הנפוצים ביותר הגורמים לבלבול בחקר המניות ובבנקאות השקעות. במונחים הבסיסיים ביותר, ערך הון הוא הערך לבעלי המניות בלבד; עם זאת, שווי ארגוני הוא שווי המשרד שמגיע הן לבעלי המניות והן לבעלי החוב (בשילוב).

מהו ערך הון?

ערך הון הוא פשוט ערך ההון העצמי של החברה, כלומר שווי השוק של החברה. ניתן לחשב אותו על ידי הכפלת שווי השוק למניה במספר המניות הבולט.

לדוגמא, נניח שלחברה A יש את המאפיינים הבאים:

על פי הנוסחה שלעיל, תוכלו לחשב את שווי ההון העצמי של חברה א 'באופן הבא:

  • = $ 1,000,000 x 50
  • = 50,000,000 $

עם זאת, ברוב המקרים אין זה שיקוף מדויק של הערך האמיתי של החברה.

מהו ערך ארגוני?

ערך ארגוני מחשיב הרבה יותר מסתם הערך של ההון העצמי המצטיין של החברה. זה אומר לך כמה שווה עסק. שווי ארגוני הוא המחיר התיאורטי שרוכש עשוי לשלם עבור חברה אחרת, והוא שימושי בהשוואה בין חברות עם מבני הון שונים שכן שווי החברה אינו מושפע מבחירתו במבנה ההון. כדי לקנות חברה על הסף, רוכש יצטרך לקחת על עצמו את חוב החברה הנרכשת, אם כי הוא יקבל גם את כל מזומני ​​החברה הנרכשת. רכישת החוב מעלה את עלות רכישת החברה, אך רכישת המזומנים מפחיתה את עלות רכישת החברה.

  • ערך ארגוני = שווי שוק של נכסים תפעוליים
  • שווי הון = שווי שוק ההון העצמי

חוב נטו -  חוב נטו שווה לסך החוב, פחות מזומנים ושווי מזומנים.

  • בעת חישוב החוב הכולל, הקפד לכלול גם את החוב לטווח הארוך וגם את החלק הנוכחי של חוב ארוך טווח או חוב לטווח קצר. כל חוב להמרה מהכסף (ITM) מתייחס אליו כאילו הומר להון ואינו נחשב לחוב.
  • בעת חישוב מזומנים ושווי ערך, עליך לכלול פריטי מאזן כגון ניירות ערך ניתנים למכירה וניירות ערך סחירים,
  • יש להשתמש בשווי השוק של החוב בחישוב שווי הארגון. עם זאת, בפועל, בדרך כלל ניתן להשתמש בערך הספרי של החוב.

תן לי להסביר את זה בדוגמה. שקול את אותה חברה A וחברה B אחרת עם שווי שוק זהה. אנו מניחים שני תרחישים, 1 ו -2.

חישוב ערך ארגוני עבור תרחיש 1.

הערך הארגוני לחברה א 'הוא שווי שוק (50 מיליון דולר) + חוב (20 מיליון דולר) - מזומנים והשקעות לטווח קצר (0 דולר) = 70 מיליון דולר. EV עבור חברה B הוא שווי שוק (50 מיליון דולר) + חוב (0 $) - מזומנים והשקעות לטווח קצר (0 $) = 50 מיליון דולר.

בעוד ששתי החברות בעלות שווי שוק זהה, הקנייה הטובה יותר היא חברת ב 'או החברה ללא חוב.

עכשיו שקול תרחיש 2

חישוב ערך ארגוני לתרחיש 2. EV לחברה א 'הוא שווי שוק (50 מיליון דולר) + חוב (0 $) - מזומנים והשקעות לטווח קצר (5 מיליון דולר) = 45 מיליון דולר. EV עבור חברה ב 'הוא שווי שוק (50 מיליון דולר) + חוב (0 דולר) - מזומנים והשקעות לטווח קצר (15 מיליון דולר) = 35 מיליון דולר.

בעוד ששתי החברות בעלות שווי שוק זהה וללא חוב, העסקה הטובה יותר היא חברת ב ', שכן הייתם מניחים 15 מיליון דולר במזומן ברכישת החברה.

ערך הון לעומת אינפוגרפיקה של ערך ארגוני

מהו ערך מרובה הון?

למכפיל שווי ההון יש גם את המונה וגם את המכנה כמדד "הון עצמי". חלק מכפולות מכפילי ערך ההון הן לפי להלן.

מניין - שווי הון הוא המחיר למניה אותו צפויים בעלי המניות לשלם עבור מניה בודדת של החברה הנבדקת.

מכנה - פרמטרי תפעול כמו EPS, CFS, BV וכו 'מדדי הון. לדוגמא, EPS - רווח למניה והוא משקף את הרווח למניה שמגיע לבעלי המניות.

  • PE Multiple -  יחס 'כותרת' זה, בעצם, חישוב החזר הכנסה: הוא קובע כמה רווחי שנים ייקח למשקיע להחזיר את המחיר ששולם עבור המניות. כשאר הדברים שווים, כאשר משווים את מחירן של שתי מניות באותו מגזר, על המשקיע להעדיף את זו עם היקף הנמוך ביותר.
  • PCF Multiple -  זהו מדד לציפיות השוק לבריאותה הפיננסית העתידית של המשרד. מדד זה עוסק בתזרים המזומנים, השפעות הפחת וגורמים אחרים שאינם מזומנים מוסרים.
  • P / BV Multiple -  מדד שימושי שבו נכסים מוחשיים הם המקור לייצור ערך. בגלל הצמדה ההדוקה לתשואה על ההון (מחיר לספר הוא מכפיל ROE), כדאי להציג מחיר לערך בספרים יחד עם ROE.
  • P / S מרובה - מחיר / מכירה יכולים להיות שימושיים כאשר חברה מפסידה, או שהשוליים שלה נמוכים באופן לא אופייני (חברות במצוקה)
  • PEG Multiple -  יחס PEG משמש לקביעת שווי המניה תוך התחשבות בצמיחת הרווחים. למכפילי הערך הארגוני יש גם את המונה וגם את המכנה כמדד "קדם חוב" ו"קדם הון עצמי ". חלק ממכפילי מכפילי הערך הארגוני הם כמפורט להלן.

מה זה ערך ארגוני או מכפילי EV?

מניין - שווי ארגוני הוא בעיקר מדד קדם חוב וקדם הון שכן EV משקף ערכים הן לחייבים והן לבעלי המניות.

מכנה - פרמטרים תפעוליים כמו מכירות, EBITDA, EBIT, FCF, קיבולת הם מדדים לפני חוב וקדם הון עצמי. לדוגמה, EBITDA - רווחים "לפני" פחת ומס ריבית; זה מרמז ש- EBITDA הוא המדד לפני ששולמו החייבים ובעלי המניות וכדומה.

  • EV / EBITDA מרובה - מדד המציין את שווי החברה הכוללת, לא רק הון עצמי. EV ל- EBITDA הוא מדד לעלות המניה, שתקף לעתים קרובות יותר להשוואות בין חברות מאשר ליחס מחיר לרווח. בדומה ליחס ה- P / E, יחס EV / EBITDA הוא מדד כמה יקרה המניה.
  • EV / Sales Multiple -  EV / sales הוא מדד גס, אך פחות רגיש להבדלים חשבונאיים. זה שווה ערך למקבילה ההונית, מחיר למכירות, כאשר לחברה אין חוב.
  • EV / EBIT מרובה - EBIT הוא מדד טוב יותר של תזרים מזומנים "חופשי" (הוצאות הון לאחר תחזוקה) בהשוואה ל- EBITDA והוא ניתן להשוואה יותר כאשר עוצמת ההון שונה.
  • EV / FCF מרובה -  EV / FCF עדיף על EV / EBITDA עבור השוואת חברות בתחום. השוואה בין מגזרים או שווקים שבהם לחברות יש דרגות שונות מאוד של עוצמת הון
  • EV / קיבולת - EV ליבות / יחידות קיבולת (כגון טונות של קיבולת מלט) או יחידה אחרת מניבה הכנסות (כמו מנויים).

טבלה השוואתית של ערך הון עצמי

השווי המאזניערך ארגוני (EV)
ביטא את שווי תביעות בעלי המניות על נכסי תזרימי המזומנים של העסקעלות קניית הזכות לכל תזרים המזומנים המרכזי של הארגון
משקף רווחים שנותרו לאחר התשלום לנושים, בעלי מניות מיעוט ותובעים אחרים שאינם הונייםכולל את כל צורות ההון - הון עצמי, חוב, מניות מועדפות, זכויות מיעוט
יתרונות ערך ההון 

• רלוונטי יותר להערכת שווי הון

• אמין יותר

• מוכר יותר למשקיעים

יתרונות הערך הארגוני   

• ניתן למזער את ההבדלים במדיניות החשבונאית

• מקיף

• מאפשר לכלול נכסים שאינם מהליבה

• קל יותר להחיל על תזרים מזומנים

הערכת יתר או הערכה נמוכה?

ישנן בעיקר שתי דרכים בהן ניתן להגיע להערכת השווי ההוגן של החברה באמצעות טכניקת הערכת שווי יחסית. הן שיטות היסטוריות מרובות ושיטות מרובות מגזרות.

מספר 1 - שיטה מרובה היסטורית

הגישה המקובלת היא להשוות את המכפיל הנוכחי לכפול היסטורי שנמדד בנקודה דומה במחזור העסקי ובסביבה המקרו-כלכלית.

 

הפרשנויות פשוטות יחסית אם ניצור את תרשים המחיר לרווח. כפי שצוין לעיל, ה- Foodland Farsi הנוכחי PE ~ 20x; עם זאת, הממוצע ההיסטורי של PE היה קרוב ל -8.6x.

נכון לעכשיו, השוק מחייב $ 20 / EPS (מוגדר כ- PE); עם זאת, בעבר נסעה מניה זו ב -8.6 דולר למניה. זה מרמז על כך שהמניה מוערכת יתר על המידה עם PE = 20x בהשוואה ל- PE = 8.6x היסטורי, ואנחנו עשויים להמליץ ​​על מיקום SELL במניה זו.

# 2 - שיטת ריבוי מגזרים

בגישה זו, אנו משווים את מכפילי הזרם לאלה של חברות אחרות, מגזר או שוק. להלן דוגמה היפותטית להסברת מתודולוגיה זו.

מהטבלה לעיל, מכפיל ה- PE הממוצע עבור תחום ה- IT הוא 20.7x. עם זאת, החברה הנדונה - Infosys, נסחרת במחיר של 17.0x. זה מרמז ש- Infosys נסחרת מתחת למכפיל המגזר הממוצע, ומוצלח אות קנייה.

ניתוח חברות דומה

להלן טבלת הערכות יחס טיפוסית שאנליסט צפוי לייצר כחלק מהמחקר. טבלת ההשוואה מכילה את חברות המגזר ואת פרמטרי התפעול והשווי שלהן. ברוב המקרים, הפרמטרים הכלולים בטבלה הם להלן

  1. שם החברה
  2. המחיר האחרון
  3. שווי שוק
  4. ערך ארגוני
  5. EBITDA
  6. הכנסה נטו
  7. מתודולוגיות הערכה כמו PE, EV / EBITDA, P / CF וכו ';
  8. מחושבים מכפילים נגררים וקדימה (2-3 שנים של מכפילים)
  • ערכים ממוצעים וחציוניים מרובים

ניתן לסכם את ההליך לחישוב מכפיל כמפורט להלן

אף על פי שהדוגמה שלעיל היא פשוטה, אולם לצורך יישום זהה בתרחישים בחיים האמיתיים, יש לקבוע את הערך ואת מנהל ההתקן ולבצע בו מספר התאמות. 

בסדרת הערכת השווי הבאה שלי, דנתי באגוזים ובברגים של ניתוח חברות מקביל ושווי סכום החלקים.

סיכום

כפי שציינו מהמאמר לעיל ששני הכלים חשובים מנקודת המבט של הערכות השווי. ערך הון הוא הערך רק לבעלי המניות; עם זאת, שווי ארגוני הוא שווי המשרד שמגיע הן לבעלי המניות והן לבעלי החוב (בשילוב).

בכל חברה / מגזר, לעומת זאת, ניתן ליישם 3-5 מכפילים (ערך ארגוני או ערך הון או שניהם). חשוב יותר שתכיר את השימוש והיישום של כל מכפיל.