תשואה להון (הגדרה, נוסחה) | כיצד לחשב ROE?

הגדרת החזר על הון

יחס תשואה על הון (ROE) הוא מדד לביצועים פיננסיים המחושב כהכנסה נטו חלקי ההון העצמי, ההון העצמי מחושב ככול נכסי החברה בניכוי החוב ויחס זה יכול להיחשב כמדד לחישוב התשואה. על נכסים נטו ומסמל את היעילות שבה החברה משתמשת בנכסים להשגת רווח.

פורמולת ROE

ראשית, בואו נסתכל על הנוסחה של החזר על הון -

נוסחת תשואה על הון = רווח נקי / הון כולל

אם נסתכל על ROE בצורה אחרת, נקבל את זה -

דופונט ROE = (רווח נקי / מכירות נטו) x (מכירות נטו / סך כל הנכסים) x סך הנכסים / סך ההון

תשואה על ההון של דופונט = שולי רווח * סך כל מחזור הנכסים * מכפיל הון

עכשיו אתה יכול להבין שכולם הם יחסים נפרדים. אם אתה תוהה מדוע הגענו למסקנה שאם נכפיל את שלושת היחסים הללו נקבל תשואה להון, כך הגענו למסקנה.

• שולי רווח = רווח נקי / מכירות נטו
• מחזור נכסים כולל = מכירות נטו / ממוצע כולל של נכסים (או סך נכסים)
• מכפיל הון = סך הנכסים / סך ההון

עכשיו בואו נחבר אותם ונראה אם ​​נקבל את ההחזר על ההון או לא -

(רווח נקי / מכירות נטו * מכירות נטו / סך כל הנכסים * סך הנכסים / סך ההון

אם נסתכל מקרוב, נראה כי על ידי הכפלת כל שלושת היחסים הללו, נקבל רק רווח נקי / הון כולל.

אז הגענו למסקנה שאם נשתמש בשלושת היחסים הללו ונכפיל אותם, נקבל תשואה על ההון.

פרשנות

ROE תמיד שימושי. אך לאותם משקיעים שרוצים לברר את "הסיבה" מאחורי ההחזר על ההשקעה הנוכחי (גבוה או נמוך), עליהם להשתמש בניתוח DuPont כדי לאתר היכן הבעיה בפועל והיכן החברה עשתה טוב.

במודל DuPont, אנו יכולים להסתכל על שלושה יחסים נפרדים על ידי השוואה שאותם הם יכולים להגיע למסקנה אם זה נכון להם להשקיע בחברה או לא.

לדוגמא, אם מכפיל אי שוויון, אם נגלה שהפירמה תלויה יותר בחוב ולא בהון, ייתכן שלא נשקיע בחברה מכיוון שזו עשויה להפוך להשקעה מסוכנת.

מצד שני, על ידי שימוש במודל דופונט זה, תוכל לנקות את סיכויי ההפסדים על ידי התבוננות בשולי הרווח ובמחזור הנכסים ולהיפך.

דוגמא

בחלק זה ניקח שתי דוגמאות להחזר על הון. הדוגמה הראשונה היא הקלה יותר, והדוגמה השנייה תהיה מורכבת מעט.

בוא נקפוץ ונראה מיד את הדוגמאות.

דוגמה מס '1

בואו נסתכל על שתי חברות A ו- B. שתי החברות הללו פועלות באותה תעשיית הלבשה, ומפתיע ביותר, שתשואת ההחזר על ההון שלהן (ROE) היא 45%. בואו נסתכל על היחסים הבאים של כל חברה כדי שנוכל להבין היכן הבעיה טמונה (או ההזדמנות) -

עכשיו בואו נסתכל על כל אחת מהחברות וננתח.

עבור חברה A שולי הרווח גדולים, כלומר 40%, וגם המינוף הפיננסי טוב למדי, כלומר 4.00. אבל אם נסתכל על מחזור הנכסים הכולל, זה הרבה פחות. פירוש הדבר כי חברת A אינה מסוגלת לנצל את נכסיה כראוי. אך עדיין, בגלל שני הגורמים האחרים, ההחזר על ההון גבוה יותר (0.40 * 0.30 * 5.00 = 0.60).

עבור משרד B, שולי הרווח נמוכים בהרבה, כלומר רק 20% והמינוף הפיננסי דל מאוד, כלומר 0.60. אך מחזור הנכסים הכולל הוא 5.00. לפיכך, במחזור נכסים גבוה יותר, פירמה B ביצעה היטב במובן הכללי של תשואה להון (0.20 * 5.00 * 0.60 = 0.60).

עכשיו דמיין מה יקרה אם המשקיעים יסתכלו רק על ההחזר על ההון של שתי החברות הללו, הם רק יראו שההחזר על ההשקעה טוב למדי עבור שתי החברות. אך לאחר ביצוע ניתוח דופונט, המשקיעים יקבלו את התמונה בפועל של שתי החברות הללו.

דוגמה מס '2

בסוף השנה יש לנו פרטים אלה על שתי חברות -

כעת, אם נחשב ישירות את ההחזר על ההשקעה מהמידע לעיל, היינו מקבלים -

כעת באמצעות ניתוח DuPont, היינו מסתכלים על כל אחד מהרכיבים (שלושה יחסים) ומגלים את התמונה האמיתית של שתי החברות הללו.

בוא נחשב קודם את שולי הרווח.

עכשיו, בואו נסתכל על מחזור הנכסים הכולל.

כעת נחשב את היחס האחרון, כלומר את המינוף הפיננסי של שתי החברות.

באמצעות ניתוח DuPont, הנה ההחזר על ההשקעה עבור שתי החברות.

אם נשווה כל אחד מהיחסים, נוכל לראות את התמונה הברורה של כל אחת מהחברות. עבור חברה X וחברה Y, מינוף פיננסי הוא הנקודה החזקה ביותר. עבור שניהם, יש להם יחס גבוה יותר במינוף הפיננסי. במקרה של שולי רווח, לשתי החברות הללו יש שולי רווח נמוכים יותר, אפילו פחות מ -15%. מחזור הנכסים של חברת X טוב בהרבה מחברה Y. לכן כאשר המשקיעים ישתמשו בדופונט, הם יוכלו להבין את הנקודות הדוחקות של החברה לפני השקעה.

חשב את ההחזר על ההון של נסטלה

בואו נסתכל על דוח רווח והפסד של נסטלה, ואז נחשב את ההחזר על ההשקעה ואת ההחזר הכספי באמצעות DuPont.

דוח רווח והפסד מאוחד לשנה שהסתיימה ביום 31 בדצמבר 2014 & 2015

המאזן המאוחד ליום 31 בדצמבר 2014 ו- 2015

מקור: Nestle.com 

• נוסחת ROE = הכנסה / מכירות נטו
• תשואה להון (2015) = 9467/63986 = 14.8%
• תשואה להון (2014) = 14904 / 71,884 = 20.7%

כעת נשתמש בניתוח DuPont כדי לחשב את ההחזר על ההון לשנים 2014 ו -2015.

כפי שציינו מלמעלה, נוסחת ROE בסיסית ונוסחת DuPont מספקות לנו את אותה תשובה. עם זאת, ניתוח DuPont עוזר לנו לנתח את הסיבות לכך שחלה עלייה או ירידה בהחזר ההשקעה.

לדוגמא, עבור נסטלה, התשואה להון ירדה מ -20.7% בשנת 2014 ל -14.8% בשנת 2015. מדוע?

ניתוח DuPont עוזר לנו לברר את הסיבות.

נציין כי מרווח הרווח של נסטלה לשנת 2014 עמד על 16.3%; עם זאת, הוא עמד על 10.7% בשנת 2015. נציין כי מדובר בירידה עצומה בשולי הרווח.

בהשוואה, אם נסתכל על רכיבים אחרים של דופונט, אנו לא רואים הבדלים כה משמעותיים.

• מחזור הנכסים עמד על 0.716x בשנת 2015 לעומת 0.686x בשנת 2014
• מכפיל ההון עמד על 1.938x ב -20.15 לעומת 1.856x ב -2014.

שם אנו מסיקים כי הירידה בשולי הרווח הביאה להפחתת ההחזר על ההשקעה עבור נסטלה.

חישוב ההחזר על ההשקעה של קולגייט

כעת, כשאנו יודעים לחשב את ההחזר על ההון מתיקים שנתיים, ננתח את ההחזר על ההשקעה של קולגייט ונזהה סיבות לעלייה / ירידה שלו.

החזר על חישוב ההון של קולגייט

להלן תמונה של גיליון Excel של יחס יחס קולגייט. אתה יכול להוריד גיליון זה מהדרכה לניתוח יחסים. לידיעתך, בחישוב ההחזר על ההשקעה של קולגייט השתמשנו במספרי מאזן ממוצעים (במקום בסוף השנה).

תשואת ההון על קולגייט נותרה בריאה בשנים 7-8 השנים האחרונות. בין 2008 ל -2013, ההחזר על ההשקעה היה כ -90% בממוצע.

בשנת 2014 התשואה להון עמדה על 126.4% ובשנת 2015 היא קפצה משמעותית ל -327.2%.

זה קרה למרות ירידה של 34% ברווח הנקי בשנת 2015. התשואה להון זינקה משמעותית בגלל הירידה בהשקעות בעלי המניות

ההון בשנת 2015. ההון העצמי ירד עקב רכישה חוזרת של מניות וגם בגלל הפסדים מצטברים הזורמים דרך הון המניות.

דופונט ROE מקולגייט

תשואה על ההון העצמי של קולגייט דופונט = (הכנסה נטו / מכירות) x (מכירות / סך הנכסים) x (סך הנכסים / הון המניות). כאן שימו לב כי הרווח הנקי הוא לאחר תשלום בעל מניות המיעוט. כמו כן, ההון העצמי מורכב רק מבעלי המניות המשותפים של קולגייט.

נציין כי מחזור הנכסים הראה מגמה של ירידה במהלך 7-8 השנים האחרונות. הרווחיות ירדה גם במהלך 5-6 השנים האחרונות.

עם זאת, ROE לא הראה מגמת ירידה. זה גדל בסך הכל. הסיבה לכך היא מכפיל ההון (סך הנכסים / סך ההון). נציין כי מכפיל ההון הראה עלייה מתמדת בחמש השנים האחרונות ועומד כיום על פי 30.

החזר כספי על משקאות קלים

בואו נסתכל על ההחזר על ההשקעה של חברות המשקאות הקלים המובילים. הפרטים המופיעים כאן הם שווי השוק, ההחזר על ההשקעה, מרווח הרווח, מחזור הנכסים ומכפיל ההון.

מקור: ycharts

• בסך הכל, מגזרי המשקאות הקלים מציגים החזר השקעה בריא (מעל 25% בממוצע).
• נציין כי פפסיקו היא הטובה ביותר בקבוצה זו עם תשואה על ההון של 54.3%, ואילו לקוקה קולה יש רווח של 26.9%.
• מרווח הרווח של קוקה קולה עומד על 15.6% לעומת שולי הרווח של פפסיקו של 10.1%. למרות ששולי הרווח של פפסיקו נמוכים יותר, מחזור הנכסים ומכפיל ההון שלה כמעט כפול מזה של קוקה קולה. התוצאה היא הגדלת ההחזר על ההשקעה עבור PepsiCo.
• קוט היא החברה היחידה בקבוצה זו עם תשואה שלילית על ההון שכן שולי הרווח שלה הם -2.4%

החזר על הון מגזר הרכב

להלן רשימת חברות הרכב המובילות עם שווי שוק, החזר ROE ופרידה של דופונט ROE.

מקור: ycharts

• בסך הכל, תחומי הרכב הם בעלי החזר השקעה נמוך יותר בהשוואה לזה של משקאות קלים (ההחזר הממוצע על ההשקעה הוא כ -8%, ללא חריגים)
• נציין כי פרארי מציגה ROE גבוה משמעותית (279%) בהשוואה לקבוצת השווים שלה. זאת בגלל רווחיות גבוהה יותר (~ 12.8%) ומכפיל הון גבוה מאוד (11.85x)
• לג'נרל מוטורס יש רווח של 22.5%, בעוד שלפורד רווח של 15.9%.
• לטסלה יש ROE שלילי שכן היא עדיין מפסידה (שולי רווח של -9.6%)

החזר כספי על חנויות דיסקונט

הטבלה שלהלן מספקת תמונת מצב של חנויות דיסקונט מובילות יחד עם ההחזר על ההון, שווי השוק והפרידה של דופונט.

מקור: ycharts

• בסך הכל, חנויות הדיסקונט מחזירות את ההחזר הממוצע על כ- 18% (פחות מחברות ההשקעה של משקאות קלים, אך יותר מההחזר על השקעות בתחום הרכב)
• בתחום חנויות דיסקונט יש שולי רווח נמוכים יותר (פחות מ -4%) ומחזור נכסים גבוה ומכפיל הון גבוה יותר
• חנויות וול-מארט מחזירות את ההחזר על ההשקעה של 17.2% בהשוואה לתשואת ההון על יעדים של 22.9%.

החזר על הנדסה ובנייה

הטבלה שלהלן מספקת לנו רשימה של חברות הנדסה ובנייה מובילות יחד עם שווי השוק שלהן, ההחזר על ההשקעות וההפרדה מההחזר על ההון.

מקור: ycharts

• בסך הכל, ההחזר על ההשקעה של חברות הנדסה ובנייה נמצא בצד התחתון (ההחזר על ההשקעה הממוצע הוא כ- 7.1%.
• ענפי Dycom הם בעלי ההחזר על ההשקעה הגבוה יותר בקבוצה, בעיקר כתוצאה משיעור הרווח הגבוה יותר (4.8% בהשוואה לשולי הרווח הממוצע של 1.9% מהקבוצה).
• שיקגו ברידג 'ואיירון מחזיקים ברווחיות שלילית של -18.3% מכיוון שהיא הפסדית עם שולי רווח של -2.9%

ROE של חברות אינטרנט

להלן רשימת ההחזר על ההשקעה המובילה של חברות אינטרנט ותוכן עם שווי שוק ותשואות אחרות של דופונט על פירוק הון

מקור: ycharts

• בסך הכל, ההחזר על ההשקעה של חברות האינטרנט והתוכן משתנה מאוד.
• נציין כי לאלפבית (גוגל) יש ROE של 15%, ואילו זה של פייסבוק הוא 19.8%
• ישנן מניות רבות בטבלה שיש להן ROE שלילי כמו JD.com (ROE של -12.1%), Yahoo (-0.7%), טוויטר (-10.2%), Verisign (-38.8%), Godaddy (-3.3%) וכו '. כל המניות הללו מציגות החזר השקעה שלילי מכיוון שהן חברות מפסידות.

תשואה על ההון של חברות נפט וגז

להלן רשימת חברות הנפט והגז המובילות עם ההחזר על ההשקעה שלהן.

מקור: ycharts

• נציין כי לכל חברות הנפט והגז המופיעות בטבלה יש תשואה שלילית על ההון.
• הדבר נובע בעיקר מהפסד שהחברות הללו מביאות מאז 2013 עקב האטה במחזור הסחורות (נפט).

מגבלות ההחזר על ההשקעה

גם אם נראה של- DuPont Analysis אין מגבלות, ישנן כמה מגבלות של DuPont Analysis. בוא נראה -

• יש כל כך הרבה תשומות להאכיל. אז אם יש שגיאה אחת בחישוב, כל העניין ישתבש. יתר על כן, מקור המידע צריך להיות אמין. חישוב שגוי פירושו פרשנות שגויה.
• יש לקחת בחשבון גם גורמים עונתיים מבחינת חישוב היחסים. במקרה של ניתוח DuPont, יש לקחת בחשבון את הגורמים העונתיים, אשר לרוב אין אפשרות.