הפסד נתון כברירת מחדל - LGD | דוגמאות, פורמולה, חישוב

הגדרת ברירת מחדל להפסד (LGD)

ברירת מחדל של LGD או הפסד היא פרמטר נפוץ מאוד המשמש לצורך חישוב הון כלכלי, הון רגולטורי או הפסד צפוי, והוא הסכום הנקי שהמוסד הפיננסי הפסיד כאשר לווה אינו משלם EMI על הלוואות ובסופו של דבר הופך להיות מחדל.

בתקופה האחרונה מקרי המחדל צמחו באופן אקספוננציאלי. שוקי הנפט והסחורות האיטיים בשנתיים האחרונות הובילו לנפילה של מספר חברות במגזרים. מכאן שניתוח הפסד בהתחשב (או "LGD") הפך להיות הכרחי לניתוח אשראי כלשהו. במילים פשוטות, הגדרת ברירת מחדל של הפסד היא סכום ההפסד שנוצר על ידי המלווה כאשר ברירת המחדל של הלווה מתבטאת באחוזים.

דוגמה פשוטה בסיסית ל- LGD

הבה ניקח דוגמה פשוטה לבנק, נניח HDFC, המלווה מיליון דולר למר שארמה לרכישת דירה בשווי 1.2 מיליון דולר. הדירה משועבדת או ניתנת כבטוחה לבנק. כמובן שלפני התשלום והאישור ההלוואה בפועל, HDFC מבצעת בדיקת נאותות בפרופיל האשראי של מר שארמה, שיכלול את הדברים הבאים:

• בוחן את היסטוריית האשראי שעבר והאם החזיר את התחייבויותיו הקודמות במועד, תוך שהוא מוודא שמשכורתו מכסה מספיק את הריבית ותשלומי הקרן על ההלוואה, וקובעת את שווי השוק ההוגן של הנכס, שנניח הוערך ב 1.2 מיליון דולר על ידי מומחי שווי חיצוניים שנשכרו על ידי הבנק.
• נניח שישה חודשים בלבד לאחר ההלוואות, מר שארמה מפוטר על ידי מעסיקו. מאחר שאובדן עבודתו הוביל לסיום זרם ההכנסות שלו, מר שארמה מחדל בתמונות ה- EMI שלו. בהיעדר עבודה חדשה וכספים לא מספקים, מר שארמה מחליט להיפטר מההלוואה ולוותר על הבעלות על ביתו. כעת, לאחר שמר שארמה כבר מחדל, HDFC תצטרך לבצע מכירה פומבית של הדירה ולהשתמש בהכנסות כדי להחזיר את סכום ההלוואה שלה.
• נניח שבינתיים, מחירי הנכסים באזור זה ירדו באופן משמעותי כאשר הוכרזו כמה קונסטרוקציות חדשות באזורים אחרים.
• כתוצאה מכך, HDFC מסוגלת לגבות רק 900,000 $ ממכירת הדירה. במקרה זה, הבנק יוכל להחזיר 90% מסכום ההלוואה שלו "המכונה גם שיעור התאוששות (או RR)". הנוסחה המוגדרת כברירת מחדל תהיה פשוט 1- RR כלומר 10%.

דוגמה לתעשייה מעשית LGD - חברת תעופה Kingfisher

התרחיש הקיצוני שעולה בראשנו כשאנחנו חושבים על מחדל הוא סיפורו הידוע לשמצה של קינגפישר איירליינס.

• 17 הבנקים שמחזיקים בסך ההלוואות בסך 9,000 קרן רופי הודי (SBI הוא המלווה הגדול ביותר - הלוואות ~ 25% מסך כל החוב), הכוללת את קרן INR בסך 7,000 רופי קרן ואת שאר ריבית העונשין מול חברת קינגפישר איירליינס. זמנים קשים.
• אנו זוכרים כיצד החברה נחשבה כמחדל מכוונת על ידי כמה בנקים בשנת 2015.
• על פי הנחיות ה- RBI, מחדל ברצון הוא זה אשר ברירת המחדל עמד בחובות פירעון מסוימות (גם כאשר יש לו יכולת להחזיר) או ניצל את הכסף מהמלווה למטרות אחרות ממה שהיה מיומן.
• האם אי פעם חשבת מה יכול להיות מספר ההפסדים שהבנקים עלולים להיגרם על הלוואותיהם לקינגפישר?
• באוגוסט 2016 הועמדו נכסי חברות התעופה בשווי INR700 Cr למכירה פומבית הכוללת נכסים כמו מטה בית קינגפישר לשעבר, מכוניות, המטוס האישי של מר מליא, וילה קינגפישר בגואה (המפורסם באירוח מסיבות על ידי מר מליאה), וכן כמספר מותגים וסימני מסחר.
• בהנחה שלקינגפישר איירליינס, שהפסיקה לפעול לאחר 2012, היו לרשותם רק הנכסים הללו לסילוק, הבנקים יוכלו לגבות רק 700 רופי הונג קרן, כלומר רק ~ 8% על הלוואתם המצטיינת בסך 9,000 רופי של רופי הודי.
• במונחי הדיוט, LGD הממוצע לבנקים בהלוואות Kingfisher יכול להיחשב כ- 92% בתרחיש זה! בהערה נפרדת, מר מליאה מחזיק באופן אישי בנכסים בשווי INR בסך 7,000 רופי קרן, הכוללים מספר השקעות, קרקעות ונכסים.
• אם מר מליא יבוא לחלץ את המלווים שלה, הוא יכול להחזיר את מרבית החוב שנותר, ובמקרה זה LGD הממוצע לבנקים אלה יכול להיות נמוך יותר.

בטחונות ו- LGD

• אפשר לתהות מדוע 17 הבנקים באמת יעניקו סכום כה עצום לחברת התעופה קינגפישר?
• האם אתה יודע שבזמנים "הטובים" של קינגפישר איירליינס בפועל, המותג עצמו הוערך ב -4,000 רופי הונג קרן על ידי גרנט ת'ורנטון (חברת ייעוץ וייעוץ מובילה בארה"ב) בשנת 2011? המותג מוערך כעת ב- INR160 Cr על ידי הבנקים.
• עם הערכות שווי כה גבוהות של גוף חברת התעופה קינגפישר בעבר, כמות הלוואות שכזו נראתה סבירה למדי עבור צוות האשראי של הבנקים דאז.
• לקח חשוב אחד שכל בנק בהודו בוודאי אסף מאירוע זה הוא לשים לב לאיכות ההלוואות הבסיסיות הניתנות על ידי החברה.
• חשוב שבנק יבטיח שהבטחון המוצע כבטוחה יהיה מוחשי יותר באופיו, כלומר מכיל יותר רכוש קבוע כמו קרקעות ומכונות (מה שאגב יכול גם להיות פוחת בערכו). עבור הלוואות הון חוזר, הביטחונות המוצעים יכולים להיות המלאים והחיובים.
• הבנקים צריכים להיות זהירים אם הביטחונות הבסיסיים של ההלוואות הם בלתי מוחשיים, כלומר מותגים או סימנים מסחריים (שערכיהם הם בעלי סיכון מוניטין גבוה), או מניות של השקעות מסוימות (ששווי ההון שלהן נתון לחסדי השווקים הפיננסיים והתנאים המקרו-כלכליים). .

כפיפות וחישוב LGD

במהלך תרחיש הפירוק בפועל, אחד ההיבטים החשובים שעלינו לבחון מקרוב הוא חוב הכפיפות. בנקים SBI ו- UCO היו יכולים להשאיל לחברות התעופה קינגפישר בכמה חלקיות. ההלוואות המובטחות (או ההלוואות המובטחות בבטוחות) ישולמו בעדיפות על פני ההלוואות שאינן מובטחות.

תן לנו להבין מה המשמעות של חלקים וסדרי עדיפויות אלה בעזרת דוגמה פשוטה יותר. לחברה XYZ שבריטניה יש את ההתחייבויות הבאות במאזן שלה:

הבה נניח תרחיש בו נותרה חברת XYZ עם נכסים בשווי 300 מיליון ליש"ט  והגישה בקשה לפשיטת רגל. כמובן שהנכסים אינם מכסים לחלוטין את ההתחייבויות המסתכמות ב -410 מיליון ליש"ט. הנושים יצטרכו להסדיר את התביעות בבית המשפט. במקרה כזה ההתחייבויות יוחזרו על פי צו עדיפות. בואו נראה כיצד מפל ההחלמה עובד עבור נושי XYZ:

• 1) תביעות המינהל: תביעת העדיפות במקרה של פשיטת רגל כלשהי היא בדרך כלל של הוצאות הניהול, מיסים שלא שולמו או ספקים. נניח ש- 60 מיליון ליש"ט מוגבלים בתביעות עדיפות ואילו ליתר 10 מיליון ליש"ט יש עדיפות נמוכה יותר וניתן להחזיר אותם מספר צעדים אחר כך במפל התשלומים. התביעה על יתרת 10 מיליון ליש"ט תהיה בסך הכל בהלוואות שאינן מובטחות. נציין כי "pari passu" הוא המונח המציין עדיפות שווה של שתי התחייבויות.
• 2) התחייבויות פנסיה חסרות מימון: אחת התביעות העדיפות של חברה פושטת רגל היא גם כלפי התחייבויותיה הפנסיוניות. בדרך כלל, חברה צריכה להתאים את תשלומי הפנסיה העתידיים שלה לעובדים הפנסיונרים שלה עם נכסים שווים (בעיקר השקעות לטווח ארוך). החלק שממומן פחות מייצג את הסכום שאינו מכוסה בנכסים, ולרוב מטפלים במחסור במהלך מצב פשיטת הרגל.
• 3) הלוואת שעבוד מאובטחת ראשונה: הלוואות מבוטחות בכירות מדורגות בדרך כלל גבוה יותר מאשר הלוואות שאינן מובטחות. בתוך הלוואות מובטחות בכירות, להלוואות השעבוד הראשון יש סדר עדיפות גבוה יותר מאשר להלוואות השעבוד השני. בדוגמה זו, להלוואות הבטוחות הבכירות (הן שעבוד ראשון והן שעבוד שני) בהיקף של 150 מיליון ליש"ט הייתה תביעה על נכסים מסוימים (יכולים להיות קרקעות או מכונות), ששווים כיום 120 מיליון ליש"ט. הלוואת השעבוד הראשונה המובטחת תהיה בעדיפות גבוהה יותר של תביעות על נכסים אלה והיא מסוגלת להתאושש לחלוטין.
• 4) הלוואת שעבוד שני מאובטחת: התביעה השנייה על הנכסים המובטחים בסך 120 מיליון ליש"ט תהיה של הנושה השני בשעבוד. עם זאת, כעת, כשרק 20 מיליון ליש"ט זמינים, הנושה השעבוד השני יוכל לכסות תחילה 20 מיליון ליש"ט (40% מההלוואה בסך 50 מיליון ליש"ט), בעוד שההלוואה הנותרת בסכום של 30 מיליון ליש"ט תדורג באופן פרו פאסו עם ההלוואות הלא מובטחות.
• 5) הלוואות לא מובטחות: הנכסים שנותרו זמינים לסילוק שווה כעת 40 מיליון ליש"ט (כלומר 300-60-80-120), שיחולקו בין הנושים הבלתי מובטחים בפארו פאסו: 10 מיליון ליש"ט בסחר, 30 מיליון ליש"ט מהשני הלוואת שיעבוד ושיעור של 60 מיליון ליש"ט מההלוואות שאינן מובטחות. נניח שבית המשפט הגיע להחלטה לחלק את הסכום של 40 מיליון ליש"ט באופן יחסי לשלושת סוגי הנושים. המשמעות היא שההתפלגות תהיה ביחס של 10:30:60, שיהיה 4 מיליון ליש"ט, 12 מיליון ליש"ט ו- 24 מיליון ליש"ט לשלושת הנושים בהתאמה.
• 6) הלוואות מופקדות: למרבה הצער, מכיוון שכל הנכסים כבר נוצלו לפרעון ההתחייבויות האחרות, ההלוואות הכפופות ובעלי המניות לא יקבלו כל הכנסות מהפירוק. כמובן שעם הסיכון הגבוה הכרוך, הלוואות אלו מתומחרות בהרבה מההלוואות הבכירות. עם זאת, נציין כי מאחר שהן מתגלות כיקרות למדי עבור XYZ, בתרחיש רגיל היא תנסה להחזיר תחילה את ההלוואות הללו.

בסיכום הדיון לעיל, הטבלה שלהלן מציגה את סכום ההבראה ואת ה- LGD עבור כל אחד מהנושים. אנו מבחינים כי LGD שונה עבור נושים שונים, והוא עשוי להשתנות בהתאם לתנאי האשראי ותביעות העדיפות על נכסים מסוימים.

הערכת LGD:

• בדוגמאות שלעיל, חישבנו LGD בתרחישי ברירת מחדל, שכבר ידענו ערכים תחת מקרים לחוצים. עם זאת, עבור נושה של חברה מתפקדת היטב, יכול להיות שקשה לצוות האשראי להעלות LGD מכל סוג התחייבויותיו בתרחיש ברירת מחדל.
• במקרים כאלה, תוצאות אמפיריות היסטוריות (המבוססות על ברירות מחדל בעבר) עשויות לסייע בהערכת LGD עבור מתקן הלוואות.
• כמו כן, חובה כי הנושים ישימו תרחישים מצערים על לווים בעת קביעת ה- LGD, אשר עשויים לכלול החלת תספורות על נכסיה כגון מלאי, חייבים ומכונות.
• על צוות האשראי לבחון את מהותיות החוב הבכיר מעל סדר העדיפות של ההלוואה שהם היו מלווים.

בואו נראה כיצד לנתח את מהותיות החוב הבכיר.

• נניח ש- JPMorgan רוצה להלוות הלוואה ללא ביטחון לחברת ABC. ל- ABC יש חוב כולל בשווי 200 מיליון דולר במאזן שלה וכן מתקן אשראי מסתובב בכיר בשווי 100 מיליון דולר, שנותר נמשך.
• מתוך החוב העומד על 200 מיליון דולר, מאובטחים 150 מיליון דולר וסך הנכסים של ABC שווה 300 מיליון דולר.
• JPMorgan צריכה להיות מודעת לעובדה שהחוב המובטח הבכיר הממושך מהווה 50% משמעותיים מכלל הנכסים, ואם החברה תמשוך לחלוטין את מסגרת האשראי המסתובבת, החוב המובטח הבכיר יכול להגיע ל -250 מיליון דולר (~ 83% מה סך נכסים).
• בתרחיש ברירת מחדל, ניתן יהיה להעריך את הנכסים נמוכים עוד יותר ועשויים שלא להספיק לכיסוי החוב המובטח.
• המשמעות היא שעבור JPMorgan, הלוואת הלוואה ללא אבטחה ל- ABC עלולה להיות מאוד מסוכנת, ומכאן שהיא עשויה לתמחר את ההלוואה בריבית גבוהה מאוד או אפילו לדחות את בקשת ההלוואה של ABC.
• לחלופין, JPMorgan יכולה לבצע את העסקה ועשויה לגדר את הסיכון באמצעות CDS (החלפת אשראי ברירת מחדל).
• CDS הוא סוג של ביטוח שהבנק קונה בדרך כלל עבור הזיכויים הלחוצים שלו עליו הוא משלם פרמיה. בתמורה, קונה CDS מקבל הגנה ממוכר CDS, שם האחרון מחזיר את ההלוואה כולה במקרה שהלווה מחדל.

הפרשה להלוואות והפסד נתון כברירת מחדל

• בהתאם לנורמות באזל, הבנקים צריכים לבצע הפרשות נאותות להלוואותיהם על בסיס ההפסד הצפוי על הלוואותיה (מחושב כ- LGD X הסתברות למחדל X חשיפה כברירת מחדל).
• סבירות המחדל תהיה תלויה בדירוג האשראי של החברה.
• לחברה ברמת השקעה (מדורגת BBB ומעלה) יש סבירות נמוכה יותר למחדל (שוב מוערך על פי התוצאות האמפיריות ההיסטוריות). ראה את תהליך דירוג האשראי
• כך שב- LGD של 40%, הסבירות למחדל של 5% וחשיפה ברירת מחדל של 80 מיליון דולר, ההפסד הצפוי לבנק יהיה 1.6 מיליון דולר.
• משמעות הדבר היא כי ייתכן שהבנק יצטרך לבצע הפרשה של 1.6 מיליון דולר ומעלה עבור הלוואה כזו. זאת על מנת להבטיח כרית נאותה להשפעת ה- NPA על מאזן הבנק.

סיכום

לסיכום, חובה כי צוותי האשראי בבנקים שונים יגלו את המחדלים האפשריים דוגמת קינגפישר איירליינס מבעוד מועד ויחסכו מעצמם מכה משמעותית במאזן שלה. גישה שמרנית ומקרי מתח מחושבים יכולים לעזור מאוד לבנקים לצמצם את רמות ה- NPA בהמשך.