מרווחים מותאמים לאופציות (הגדרה, פורמולה) | חישוב עם דוגמאות

מהו מרווח מותאם לאופציות?

מרווח מותאם לאופציות (OAS) הוא מרווח תשואה המתווסף לעקומת התשואות התשואתיות לצורך אבטחת מחירים עם אפשרות משובצת. התפשטות זו מודדת את סטיית ביצועי נייר הערך מהמדד על גב אופציה משובצת. זה מועיל בקביעת מחיר ניירות ערך מסובכים כמו ניירות ערך מגובי משכנתא (MBS), התחייבויות חוב בטחונות (CDO), אגרות חוב להמרה ואג"ח משובצות.

הנוסחה של מרווח מותאם לאופציות

התפשטות שונה מ- OAS רק למנגנון עלות האופציות.

מרווח מותאם לאופציה (OAS) = ממרח Z - עלות אופציה

דוגמה למרווחים מותאמים לאופציות (OAS)

אתה יכול להוריד תבנית Excel מתאימה למרווחים של אפשרות כאן - תבנית Excel למרווחים מותאמים לאופציות

באמצעות מודל הדמיה של מונטה קרלו נגזרים 10 נתיבי תנודתיות ולכל מסלול משקל של 10%. תזרימי המזומנים בכל מסלול מנוכים על ידי ריביות קצרות טווח בתוספת רווח במרווח זה. הערך הנוכחי של כל נתיב מוזכר להלן:

אם מחיר השוק של נייר הערך הוא 79.2 דולר, מהו המרווח המותאם לאופציות?

אם מחיר השוק של נייר הערך הוא 75 $, חישב את המרווח המותאם לאופציות?

פִּתָרוֹן

הערך התיאורטי של נייר הערך הוא הממוצע המשוקלל של הערך הנוכחי של כל הנתיבים. מכיוון שלכל מסלול יש משקל זהה ולכן לקיחת הממוצע הפשוט תספק את אותן תוצאות.

אם מחיר השוק של נייר הערך הוא $ 79.2, אז ה- OAS המקביל הוא 75 bps .

אם מחיר השוק של נייר הערך הוא 75 $, אז המרווח המותאם לאופציות מחושב באמצעות אינטרפולציה לינארית.

ההבדל ב- bps (בין 2 מכשירי PV זמינים)

• = 75 - 80
• = -5 bps

ההבדל ב- PVs (בין 2 bps זמינים)

• = 75.4 - 72.9
• = 2.5 דולר

תוספת OAS (בסיס 80 סיביות לשנייה)

• = -5 * (75.4-75) / 2.5
• = -0.8 bps

ממרח OAS כאשר המחיר הוא 75 דולר

• = 80 - (-0.8) bps
• = 80.8 bps

נקודות חשובות לגבי המרווח המותאם לאופציות

• ניתן למדוד בקלות את מחירם של אגרות חוב ללא אופציות על ידי ניכיון תזרימי המזומנים באמצעות עקומת התשואה. אך זה לא המקרה לגבי ניירות הערך עם האופציות המשובצות. התנודתיות בריביות ממלאת תפקיד חשוב בבירור האם האופציה תופעל או לא.
• המרווח המותאם לאופציה הוא מרווח קבוע המתווסף לריביות הרווחים להפחתת תזרים המזומנים. תזרים מזומנים מהוון כזה מסתכם בערך התיאורטי של נייר הערך המציין בתורו את מחיר השוק של נייר הערך.
• OAS משתמש במספר תרחישים הכוללים אפשרויות של מסלולי ריבית רבים המכוילים לעקומת התשואה הביטחונית. תזרימי המזומנים נקבעים לאורך כל המסלולים והתוצאות משמשות להגיע למחיר הנייר ערך.
• בשוק התחייבויות המשכנתא המובטלות (CMO), ה - OAS על חלקי הפחתה משתלב עם חיי המנות. OAS לפדיון קצר יותר הוא נמוך יותר עבור שטרות לטווח בינוני גבוה יותר עם המרווח הגבוה ביותר בשטרות לטווח ארוך יותר. לפיכך, OAS מתגלה כעקומה בצורת פעמון.
• ההפרש בין התפשטות מותאמת לאופציה לתנודתיות אפסית מספק את העלות הגלומה באופציה מוטמעת במקרה של אבטחה מגובה נכסים.
• כאשר מדברים על חלופות ל- OAS, ניתן להשתמש במודלים דו-ממדיים ובדגמים מפוארים אחרים, אך נדרשים לקחת הרבה הנחות על מנת לקבוע את הערך באמצעות מודלים כאלה. מכאן שמועדף על המרווח המותאם לאופציות.

יתרונות

• מסייע בחישוב מחיר נייר ערך עם אפשרות מוטבעת.
• אמין כיוון שחישוב הבסיס דומה לזה של חישוב התפשטות z.
• ההסתברות לתשלום מראש מבוססת על נתונים היסטוריים ולא על אומדן.
• שימוש במודלים מתקדמים כמו ניתוח מונטה קרלו בסימולציה.

חסרונות

• חישוב מורכב
• קשה ליישום
• פרשנות לקויה של OAS מביאה לרוב לעיוות של התנהגות ניירות ערך
• נוטה לסיכון מודל

מגבלות

תיק ה- OAS נלקח כממוצע המשוקלל של ה- OAS של ניירות ערך בודדים כאשר משקלם הוא מחיר השוק של ניירות הערך. זה מגביל את השימוש ב- OAS למשתמשים כאלה שרוצים לבדוק את התרומה היומית לחזור כרגע. אך כדי להרחיב את הרלוונטיות שלה למגוון רחב של משתמשים, יש לשקלל את המרווחים הן למשך זמן והן למשקלי שוק.

סיכום

על אף שהיה כרוך בחישובים מורכבים והסתמכות על מודלים מתוחכמים, הפער שהתואם לאופציות התגלה ככלי אנליטי להערכת ניירות ערך משובצים. אלתור בתחומי המגבלה יכול להגדיל את הפופולריות והריבוי שלה.