תזרים מזומנים חופשי מ- EBITDA | חישוב FCFF ו- FCFE מ- EBITDA

מהו תזרים מזומנים חופשי מ- EBITDA?

כדי לחשב תזרים מזומנים חופשי מ- EBITDA, עלינו להבין מהו EBITDA. מדובר ברווחים של חברה לפני תשלום ריבית, מיסים והוצאות פחת והפחתות. לכן,

EBITDA = רווחים + ריביות + מיסים + פחת והפחתות

שים לב שהרווחים המשמשים לחישוב זה מכונים גם רווח נקי לאחר מס או השורה התחתונה של דוח רווח והפסד. הבה נבחן כעת כיצד ניתן לחשב תזרים מזומנים חופשי להון ותזרים מזומנים חופשי למשרד מ- EBITDA.

חישוב תזרימי מזומנים חופשיים מ- EBITDA

כאשר יש לנו EBITDA, אנו יכולים להגיע לתזרים המזומנים החופשי להון על ידי ביצוע השלבים הבאים:

כדי להגיע לתזרים מזומנים חופשי לחברה מ- EBITDA, אנו יכולים לבצע את הצעדים הבאים:

הערה: תזרים מזומנים חופשי לחברה מייצג את תביעתם של חייבים ובעלי מניות לאחר ששולמו כל ההוצאות והמיסים. מצד שני, תזרים מזומנים חופשי להון מניח כי חייבים כבר שולמו.

שלוש הכמויות הראשונות גורמות לשינוי ה- EBITDA לרווח לפני מיסים. אנו מוסיפים את הוצאות הפחת וההפחתות לרווחים מכיוון שמדובר בהוצאה שאינה במזומן. בסופו של דבר ההון החוזר שמוזן בתחילה לפעילות חוזר, מה שגורם להוסיף אותו לתזרים המזומנים החופשי.

איתור פריטים אלה בדוחות הכספיים של החברה הוא פשוט. בדוח רווח והפסד מקבלים הוצאות ריבית ומיסים. ניתן לעקוב אחר ההוצאה ההונית מדוח תזרים המזומנים, וכך גם להוצאות הפחת וההפחתות. ואילו את השינויים בהון החוזר ניתן להשיג בלוח הזמנים התומך בהון החוזר או מדוח תזרים המזומנים. ניתן לגזור את ההלוואות נטו, בהיותן פונקציה של חוב מונפק וחוב מוחזר, מדוח תזרים המזומנים.

דוגמאות לתזרים מזומנים חופשי מ- EBITDA (עם תבנית Excel)

להלן כמה דוגמאות לתזרים מזומנים חופשי מ- EBITDA.

תוכלו להוריד תזרים מזומנים חינם זה מתבנית Excel EBITDA כאן - תזרים מזומנים חינם מתבנית Excel EBITDA

דוגמה מס '1  

שקול חברת תה עם 400,000 $ פחת והפחתות ו- EBITDA של 20 מיליון $. יש לה 3 מיליון דולר חובות נטו ומשלמת 200,000 $ כהוצאות ריבית. הוצאות ההון לשנה הן 80,000 $. כמו כן, שקול 400,000 $ כשינוי בהון החוזר הנקי שלה. מהם תזרימי המזומנים החופשיים שלה להון אם חל מס בשיעור 25%?

פִּתָרוֹן:

עלינו תמיד לרשום את הפריט הנדרש לחישוב במונחים של משתנים נתונים. לָכֵן,

תזרים מזומנים חופשי להון = (EBITDA - D&A - ריבית) - מיסים + D&A + שינויים בהון החוזר - Capex - חובות נטו

כשאנחנו מחליפים ערכים, אנחנו מקבלים FCFE = 12.27 מיליון דולר

וגם

תזרים מזומנים חופשי לפירמה = (EBITDA - ריבית) * (1 - שיעור מס) + ריבית * (1 - שיעור מס) - Capex + שינויים בשירותים.

• FCFF = 15.32 מיליון דולר.

שימו לב כי תזרימי המזומנים החופשיים העומדים לרשות בעלי המניות המשותפים נמוכים מאלה שקיימים לפני ששילמו לחייבים.

דוגמה 2      

ג'ים, אנליסט בחברה לייצור בגדי ספורט, רוצה לחשב תזרימי מזומנים חופשיים להון מתוך הדוחות הכספיים של החברה, אשר קטע מהם מובא כאן. כמו כן, התייחסו לביצועי החברה הגלויים מהחישובים הנדרשים.

פִּתָרוֹן:

בחישוב תזרימי המזומנים החופשיים לחברה, עלינו להתחיל מ- EBITDA ולהפחית הוצאות פחת והפחתות וריבית בכדי להגיע לרווח לפני מס, הלובש בצורה המתמטית הבאה.

EBITDA - פחת והפחתות - הוצאות ריבית

יתר על כן, אנו מחשיבים את המסים ומגיעים לרווחים לאחר מס; מיוצג על ידי

רווח לפני מס - מיסים = רווחים לאחר מס

בשלב הסופי אנו גורעים הוצאות הון. הוסף את מגן מס הריבית. אנו מוסיפים חזרה פחת והפחתות, שהם החלק שאינו מזומן בכספים, ושינויים בהון החוזר.

תזרימי מזומנים חופשיים להון (FCFE) מה- EBITDA יהיו -

תזרימי המזומנים החופשיים לחברה (FCFF) מה- EBITDA יהיו -

כמה נקודות שיש לקחת בחשבון:

1. בחישוב תזרימי המזומנים החופשיים להון מ- EBITDA כנקודת המוצא היא שנוכל להתעלם מהוצאות פחת והפחתות במשוואה שלנו מכיוון שהיא מתרחשת פעמיים מבטלת את השפעתה כלשהי.
2. בחישובים אלה לקראת תזרים מזומנים חופשי, אנו נתקלים בפרמטר חשוב לבריאותה הכלכלית של החברה, הרווחים לאחר מס.
3. יש לשקול בקפידה הוצאות כגון הוצאות הוניות בעת שימוש בתזרים מזומנים חופשי. הם מופחתים מ- EBITDA, בדיוק רווחים לאחר מס אם ההוצאה גדלה מהשנה הקודמת.
4. הלוואות נטו הן ההשפעה נטו של חובות שהונפקו והחובות שהוחזרו על ידי חברה. יש להשתמש בזה עם מוסכמות מתאימות.
5. תזרים מזומנים חופשי לחברות נהנה מהיתרונות של מגני מס על ריבית, ואילו תזרים מזומנים חופשי להון אינו.

דוגמה 3

האם תוכל לחשב את תזרימי המזומנים החופשיים למשרד ולהון מתוך המידע המופיע להלן?

אין הלוואות נטו בספרים

פִּתָרוֹן:

חישוב תזרים המזומנים החופשי לחברה (FCFF) הוא כדלקמן,

• FCFF = (EBITDA - ריבית) * (1-T) + ריבית * (1-T) + NWC - Capex
• FCFF = (100 - 5) * (1 - 0.25) + 5 * (1 - 0.25) + 15 - 20

הערה: ניתן לפתור את המונחים בסוגריים כ-

• FCFF = (100 - 5 + 5) * (1 - 0.25) + 15 - 20
• = 70 דולר

וגם

חישוב תזרים המזומנים החופשי להון (FCFE) הוא כדלקמן,

• FCFE = (EBITDA - ריבית) * (1-T) + NWC - Capex
• FCFE = (100 - 5) * (1 - 0.25) + 15 - 20
• = 66.25 דולר

הנוסחה אינה מתחשבת בחיובי פחת מכיוון שהיא מבוטלת.

התביעה של בעלי חוב יכולה להיות בסך של 70 דולר מהון המשרד במקרה של פירוק או מכירה. ואילו לבעלי המניות יש סכום נמוך יותר לתבוע, 66.25 דולר.

Takeaways מפתח

• תזרימי מזומנים חופשיים הם מדד תיאורי לבריאותה הכלכלית של החברה. FCFF כולל מגן מס ריבית בניגוד ל- FCFE.
• הם מכירים בהוצאות הבסיס בעת חישוב המזומנים נטו. יש צורך בשיקול מיוחד למוסכמות יצוא / זרם.
• במקרה שלנו של FCFF ו- FCFE מ- EBITDA, יש לציין כי ראייה מקיפה של הארגון זוכה מכיוון ש- EBITDA לא שילם ריבית וחיובים שאינם במזומן.
• יתר על כן, לתזרימי מזומנים חופשיים יש מאפיין מושרש של הדומה למצב המזומנים בפועל מכיוון שהוא גובה חיובים שאינם מזומנים והוצאות הון.